数据扭曲的问题，特别是消费者物价指数(CPI)中住房租金权重较高，而租金下降导致CPI读数显得偏低。同时，由于租金数据的采集与计入方式存在结构性问题，准确反映到官方通胀指标中可能需要长达六个月的时间。这是否意味着美联储需要长时间观望，才能获得可靠的数据指引？

  索金对此表示认同，他指出，即使住房市场运行正常，相关变化传导至官方通胀数字也需耗费相当长时间。目前，商品价格因关税面临显著上行压力，而住房相关通胀则呈现下行态势，但这种下行效应的传导同样缓慢。此外，第四季度早些时候的政府停摆事件仍在数据中制造大量噪声，至少要到明年年初，这些干扰才能在月度数据中逐步过滤清除，而对同比影响的持续则会更久。总体而言，通胀数据面临多重挑战，花旗认为核心通胀的底层趋势大约维持在3%左右，伴随一定浮动，这是一种扭曲下的粘性通胀格局。

  与此同时，劳动力市场数据同样饱受扭曲困扰，政府停摆及其他经济变动使得解读难度大幅增加。在索金看来，当前美国经济形势极其复杂难辨，正是因为这些层层叠加的问题，美联储必须明确优先级，判断何处风险最大。他坚持认为，在所有不确定性中，劳动力市场出现更剧烈恶化的可能性更高，这将成为2026年美联储政策制定中的关键考量因素。

  结语：2026年美联储的政策平衡艺术

  综上所述，花旗集团的观点为2026年美联储的政策路径提供了重要参考：在通胀压力逐步缓和而就业风险日益凸显的背景下，美联储更有必要倾斜向维护最大就业的目标，通过渐进式宽松措施防范潜在的经济下行螺旋。这一判断不仅反映了当前数据的微妙动态，也预示着未来一年全球投资者需密切关注美国劳动力市场指标的任何细微变化，因为它们很可能决定美联储降息的节奏与深度，最终影响全球资产定价与经济复苏轨迹。
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