组合所引发的市场信任危机。   徐嘉琦认为，尽管三季度GDP数据萎缩构成了央行加息的阻力，但日本央行采取加息行动是有必要的。日本CPI增幅已经连续44个月高于2%的通胀目标，同时，“春斗”薪资涨幅的落地带动工资上涨引发的螺旋式通货膨胀，叠加日元汇率持续疲软会加剧输入型通胀，日本央行不得不推进利率正常化进程。   加息有助于缓解日本通胀压力，但也可能对日本经济复苏造成冲击，通过推升企业和居民融资成本，抑制投资和消费，从而进一步抑制内需。   此外，日本政府刚通过了规模高达18.3万亿日元的补充预算案，这与央行加息之举形成“紧货币、宽财政”的尖锐矛盾。   程泽宇表示，这种政策错配将导致两大核心效应：一是政策效果相互抵消，央行加息对消费和投资会产生一定抑制作用，政府财政扩张则会推高长期利率，形成“加息抑制通胀但加剧债务成本，财政刺激推高通胀但增加债务负担”的悖论；二是政策协调失衡风险走高，一旦市场认定日本央行不再能独立于财政压力行事，将触发“财政主导”预期，日元将从“低息融资货币”迅速转变为“高风险贬值货币”，全球套息交易平仓、外资撤离、输入性通胀加剧等连锁反应将接踵而至。   “这是当前日本经济政策最核心的问题。”陈子雷表示：一方面，加息会加重日本国债利息负担，引发市场对国债交易的担忧；另一方面，激进的财政政策又加剧了市场对日本长期财政可持续性的忧虑。“这两种担忧叠加，使得机构投资者可能因对财政风险的恐惧而采取行动，撤离国债市场，或导致资本外逃。这构成了日本金融稳定的主要风险源。”陈子雷说。   潜在影响全球资产配置格局   作为全球长期低成本资金的重要提供者，日本政策转向对海外市场影响深远。   过去多年，国际投资者通过“日元套息交易”——即借入低息日元投资海外高收益资产进行融资。而眼下，日本央行在货币政策正常化的道路上再度迈出关键一步，日元作为全球基础融资货币的低成本优势正在边际削弱，从而潜在影响长期全球资产配置格局。   程泽宇表示，一旦日本加息导致套息交易逆转，投资者将被迫抛售海外资产，换回日元偿还贷款，形成流动性抽紧效应。“考虑到日元的加息进程有望缓慢温和推进，市场预期已经充分定价日美利差收窄以及日元升值的影响，再度发生踩踏平仓的可能性较低。”她说。   从更长周期的宏观视角看，徐嘉琦认为，随着美日利差收窄，日本国内资产收益率回升，日本庞大的海外存量资金存在
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