26年仅降息一次(0.25个百分点)，并在2027年再进行一次。但利率期货市场的定价显然走得更远：交易员给出的概率显示，有近90%的可能性，美联储会在2026年9月之前实施第二次降息。这意味着，市场并不相信美联储能坚持“慢步走”的承诺。只要这种“说一套做一套”的预期持续存在，美元的前瞻性利差优势就会被提前折损，进而压制美元兑加元的上行空间。

  有趣的是，即便加拿大央行自身不再收紧政策，甚至暂停降息，只要美联储继续走在更宽松的路上，加元就能在相对意义上获得支撑。这就是所谓的“被动利好”——加元不需要自己变得更强势，只需要对手变得更弱。外汇市场本质上交易的是两种货币之间的比较关系，而非单一国家的表现。因此，哪怕加拿大经济增长平平，只要美国货币政策转向更快，利差收窄的趋势就会自然推动美元兑加元下行。

  此外，现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔预计将在2026年5月卸任，这一领导层更替本身也成为潜在的波动源。尽管继任者尚未明确，但市场普遍猜测新主席可能倾向更快的降息节奏。这种预期本身就足以在政策落地前引发美元承压。不过需要指出的是，人事变动带来的并非单边行情，而更像是波动率的放大器：消息反复、立场摇摆，容易导致短线剧烈震荡。对于交易员而言，这意味着节奏比方向更重要，仓位管理和风险控制将成为关键。

  商品属性重启？油价能否成为加元的“第二引擎”

  除了利率因素，加元还有一个不可忽视的身份标签：大宗商品货币。尤其是原油价格，长期以来都是影响加元走势的重要基本面支柱。遗憾的是，2025年对加元来说是个“极端逆风年”。西德克萨斯中质原油(WTI)年内高点曾触及79.40美元/桶，但随后一路下滑，到年底已跌至约58美元/桶，累计跌幅接近30%。需求端的长期疲软让市场信心受挫，也严重制约了加元多头的发挥空间。

  整个2025年，加元常常陷入“想涨涨不动”的尴尬境地——明明利差环境有所改善，但油价拖累又让涨幅受限。这种“反弹不痛快”的状态贯穿全年，使得许多投资者对加元的信心始终难以完全建立。然而，站在2026年的起点回望，过度悲观的油价前景或许正在孕育反转的种子。毕竟，若价格长期维持在58美元低位，北美页岩油生产商将面临更大压力，供给端迟早会通过减产、放缓扩张等方式进行自我修正。

  一旦供给收缩形成共识，市场就有望看到原油价格企稳甚至回升。这不仅
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