汇通财经APP讯——12月26日，星期五。进入年末交易时段后，市场流动性边际收敛，汇价更容易在关键价位附近出现放大波动。美元兑日元欧洲时段运行在156.35一线附近，处于今年以来相对偏高的区间，既反映了美元利差优势尚未完全消退，也暴露出日元在政策与资金流层面的“慢变量”仍难以快速扭转。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉美联储方面，市场对降息节奏的定价更偏向“循序渐进”，其含义并非利率单向下行，而是政策转向需要更多数据验证，短端利率预期的回落速度因此受到约束。在这种背景下，美元的利差吸引力很难在短期内被完全削弱，尤其当风险偏好并未持续走弱时，套息资金对高收益一侧的偏好更容易维持惯性。

  日元一侧，日本央行上周加息将政策利率推至0.75%的阶段性高位，释放出继续正常化的信号，但市场对其后续加息“速度与幅度”的信心并不牢固：一方面，通胀数据仍在目标上方，为进一步收紧提供了理由；另一方面，增长与产出数据偏弱，会压制紧缩的空间。以东京12月核心消费者物价指数为例，同比上升2.3%，仍高于2%目标；但11月工业产出环比下降2.6%，显示实体修复并不平滑。通胀韧性与增长掣肘并存，使得日本央行的政策路径更像“可持续但不激进”的校准过程，这也解释了日元在加息后仍难以形成持续性强势。

  财政端的变化进一步增加了日元定价的复杂度。日本政府提出下一财年规模约7830亿美元的预算案，折合122.3万亿日元，并强调将新增国债发行控制在30万亿日元以下，债务依赖度降至24.2%，试图在扩大支出与财政纪律之间取得平衡。对外汇市场而言，财政扩张往往意味着名义需求的支撑与通胀粘性的上行风险，而财政约束则意在稳定国债供需与长端利率预期。近期超长期国债收益率一度触及阶段高位后回落，显示“对供给压力的再定价”正在发生，但政治协商与后续补充预算的不确定性仍可能反复影响市场情绪。若长端收益率再次出现快速上行，可能通过资金成本与风险溢价渠道扰动日元；反之，若收益率回落更多来自供给预期缓和，则对日元的拖累可能阶段性减轻，但未必立刻转化为趋势性升值。

  市场行为

  美元兑日元当前更像是在高位整理而非单边行情。
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