经济体均面临国际投资者的增配资金流入；第四，自2024年9月下旬以来，中国股市涨势良好，国内外投资者开始重新评估中国股市的投资价值，令证券项下中国的资本净流出有所改善。   展望2026年，笔者认为，美元指数将呈现小幅贬值的震荡格局，人民币对美元汇率有望继续稳步升值。2026年人民币对美元汇率升值幅度可能高于美元指数贬值幅度。   2025年，美联储降息三次，累计75个基点。笔者认为，美联储有望在2026年再降息2—3次，每次25个基点。此外，国际投资者的多元化资产配置行为可能持续。以上两个原因会导致美元指数继续面临下行压力。但另一方面，考虑到欧元区、日本经济表现在2026年可能继续不及美国，这又限制了美元指数的下行空间。因此，2026年美元指数大概率可能在95—100的区间内窄幅波动。   之所以人民币对美元汇率有望在2026年延续升值趋势并维持双向波动，主要原因包括：第一，中国出口部门很可能继续表现强劲。一方面，全球范围内对中国出口商品依然有着旺盛需求；另一方面，近期中国国内的“反内卷”行动可能提高中国出口价格，从而进一步提高中国出口额。此外，在2026年底美国中期选举临近之前，美国挑起新一轮贸易战的概率目前看来较低。第二，2026年中国政府将会继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，宏观政策持续发力有望稳定经济增速、带来物价适度回升、促进房地产市场止跌回稳，2026年中国经济仍将维持稳定增长，这将提振国内外投资者对中国经济的信心。第三，2026年中国股市大概率仍将延续2025年的行情，从而吸引更大规模的外资流入。第四，之前由于人民币对美元汇率面临贬值预期，很多出口商选择将美元收入放在海外，并未调入国内结汇。但如果人民币对美元汇率继续升值，以至于形成了人民币对美元汇率可能持续升值的预期，那么这部分出口外汇收入的结汇速度有望提速，从而强化人民币对美元升值态势。   综上所述，笔者认为，2026年人民币对美元汇率收盘价有望在6.7—7.1的区间内波动，年内最大升值幅度可能达到5%。人民币对CFETS汇率指数有望在97—103的范围内波动，年内最大升值幅度也可能在5%左右。责任编辑：郭建
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