随多次大幅回调，但整体趋势未改。

  利差仍是主导市场的核心力量

  美元兑日元的历次回调，大多由两大因素驱动：一是日本央行释放的干预信号，二是市场避险情绪升温引发的日元买盘。即便美国国债收益率短期内出现下行，一旦利差重新成为市场关注的焦点，汇率便会迅速重拾涨势。2025年多数时间里，交易员均将汇率回调视为逢低买入的良机。显然，至少在过去六七个月里，该货币对的长期走势是明确看涨的。

  从技术形态来看，美元兑日元汇率持续录得“更高的高点”与“更高的低点”，且关键心理关口对汇率的吸引力极强，其中150日元关口便是典型代表，该价位在年内多次对汇率走势产生关键影响。

  2026年美元兑日元汇率展望

  在梳理完上述市场背景后，我们来展望2026年的汇率走势，核心影响因素将呈现怎样的格局？

  首先是美联储政策。预计美联储将逐步开启降息周期，但美国国债收益率仍将维持在相对高位——这里的关键词是“逐步”，我认为美联储短期内不会采取恐慌性的政策举措。其次是日本央行的动向，其货币政策正常化进程可能会继续缓慢推进，但这一过程存在较大的不确定性。综合来看，利差格局仍将对美元形成强劲支撑。

  市场虽存在日本央行干预汇率的潜在风险，但这种可能性较低。日本的通胀水平预计将继续回落，这会削弱央行收紧政策的紧迫性。此外，全球交易员的风险情绪也会对汇率产生短期影响，但相较于利差因素，其重要性处于次要地位——这也是美元兑日元汇率走势的常态。

  看涨情景

  看涨情景视为基准预期，其发生概率相对更高。具体而言，即便美联储降息，美国国债收益率仍将维持在相对高位，这一趋势其实已经有所显现；日本的货币政策正常化进程最多只会循序渐进地推进，且过程可能充满变数；全球资本将持续青睐美元资产——这一点不仅体现在外汇市场，在其他资产市场也同样有所体现；利差交易的需求也将保持强劲。基于此，我预计美元兑日元汇率将延续震荡上行的走势，期间伴随短期大幅回调，整体表现与过去三四个月基本一致。

  看跌情景

  看跌情景的发生概率目前约为30%。触发这一情景的条件包括：美国经济增长大幅放缓，进而导致国债收益率下行——不过我认为这种情况发生的可能性极低；日本央行意外加快货币政策正常化步伐——同样，这种风险的概率也近乎为零。相比之下，持续的全球避险环境才是最有
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