同促使价格回调。不过分析师提醒，当前欧洲天然气库存在60%以下，远低于五年均值73%，低库存仍是悬顶之剑。一旦寒潮卷土重来或运输受阻，近月合约仍可能被迅速“顶”起。因此这次下跌更像是对前期过度紧张情绪的修正，而非基本面的根本改善。

  铜市风暴：一场由罢工和抢运引发的价格飙升

  如果说能源市场还在纠结预期，那么基本金属中的铜则实实在在地站在了风暴中心。伦敦金属交易所铜价昨日冲击历史新高，盘中触及13000美元每吨，强势表现令人侧目。推动这轮上涨的力量并非单一因素，而是多重变量叠加共振的结果。最直接的导火索是智利Mantoverde铜矿爆发罢工，该矿山约占全球铜矿产量的0.5%。别看比例不大，在全球显性库存本就处于低位的背景下，任何一点供应减少都会被放大成“可用金属危机”。库存就像缓冲垫，越薄，市场对冲击的容忍度就越低，价格反应也就越剧烈。

  更深层的原因在于贸易流向的扭曲。由于关税政策存在不确定性，许多交易商选择提前将精炼铜运往美国囤积，以防未来被加税。这一“抢运”行为导致美国以外地区的现货供应骤然收紧，进而推高全球铜价。伦敦市场的期限结构也印证了这一点：现货价格高于三个月远期合约，呈现典型的“反向市场”，说明当前交割资源稀缺，持货方掌握定价权。而一旦市场形成“越涨越紧、越紧越涨”的心理链条，趋势资金和被动配置便会加速入场，进一步强化涨势。数据显示，铜在2025年累计涨幅已达42%，创下2009年以来最佳年度表现，这种自我强化的动能短期内难以轻易打断。

  当然，铜价并非没有回调可能。关键变量在于政策走向——如果精炼铜后续重新获得关税豁免，此前流向美国的货物可能回流至其他地区，带动库存回升，从而缓解全球供应压力。这意味着当前高价部分建立在“政策不确定+跨区域套利”的基础之上，一旦预期逆转，价格也可能通过“贸易流反转+库存回补”完成再平衡。因此，铜市眼下最大的风险不在需求疲软，而在路径清晰化的那一刻，市场是否会迎来一次剧烈的重新定价。

  贵金属闪耀：黄金破4400，白银冲77的背后逻辑

  在能源与工业金属博弈的同时，贵金属悄然走强，成为市场另一道亮色。黄金当日上涨超2.5%，站稳4455美元每盎司上方；白银涨幅更是超过5%，突破77美元每盎司。两者齐飞的背后，是典型的“避险+宽松预期”组合拳发力。地缘局势升温，尤其是委内瑞拉
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