作为今年首个重磅经济数据，随着本周五去年12月非农报告的揭晓，投资者将结束假日模式正式迎接2026年新行情。数据显示，年末美国就业市场出现部分回暖，但并未完全摆脱困境。联邦基金利率期货定价显示，今年美联储首次降息节点指向二季度，如果非农不及市场预期，美联储或将选择提前下调利率稳定经济。   数据喜忧参半   美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，2025年最后一个月，美国企业新增就业岗位4.1万个，疲软的劳动力市场在步入新一年之际出现小幅改善。虽然岗位止跌回升，数据依然不及机构预期的新增4.8万。与此同时，招聘放缓的影响还体现在员工薪资议价能力的下降上。留任员工的薪资同比涨幅为4.4%，与疫情以来的最低水平持平。而在几年前，这一同比涨幅曾一度飙升至7.8%的高位。   值得注意的是，新增岗位高度集中于少数几个领域，主要是医疗保健机构、餐饮及酒店行业。这种就业增长缺乏行业普遍性的现象，凸显出过去一年间美国劳动力市场的疲软程度。   就业市场的景气程度是美联储权衡今年是否再次降息的最大考量因素。自2025年春季以来，美国企业招聘步伐已大幅放缓，就业人数甚至出现了疫情以来的首次下降。最新ADP报告表明，劳动力市场的恶化态势或已有所缓解 ——过去三个月中，有两个月的就业人数实现增长。   去年夏季以来，裁员规模维持低位本是积极信号，但另一方面，绝大多数企业都已暂停扩招。经济学家将这种现象称为 “低招聘、低裁员”的劳动力市场格局。目前尚无明显迹象表明，企业招聘将出现大幅回升。作为全美最大的薪资处理机构，ADP首席经济学家理查森（Nera Richardson）表示：“当前就业市场仍有一定新增岗位，且裁员规模并未扩大，但整体来看，就业市场仍在寻找企稳的支点。”   通常情况下，ADP就业报告仅被视为美国劳动力市场的二线参考指标；但由于此前数月美国政府停摆导致官方非农就业报告发布延迟，ADP 报告的重要性有所提升。   美国劳工部当天公布的月度职位空缺与劳动力流动调查报告（JOLTS）显示，去年11月美国职位空缺数与雇佣人数双双下降。职位空缺数从10月的近750万个降至约710万个，职位空缺率也从一个月前的4.5%回
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