术性修复。换句话说，第一波抛售源于恐慌，但能否持续，取决于是否有更多实质性冲击跟进。

  数据与叙事的角力：美元在两股力量间摇摆

  就在制度风险升温的同时，部分经济数据却展现出一定韧性，给美元提供了一丝喘息之机。上周公布的数据显示，美国失业率降至4.4%，低于前值4.6%和预期4.5%；平均每小时工资同比增速达3.8%，高于预期且较前值3.6%进一步上升。这些数字传递出劳动力市场依然紧绷的信号，意味着通胀下行路径可能更具粘性，从而限制美联储短期内大幅降息的空间。

  与此同时，另一组数据却描绘出不同的图景：剔除医疗保健与社会援助等非周期性行业后，12月私人非农就业人数实际减少0.15万人，过去三个月平均每月减少1.94万人。这说明新增就业岗位越来越依赖少数几个抗周期行业，整体经济扩张基础正在变弱。若此趋势延续，利率敏感部门的压力将逐步显现，市场对进一步降息的预期也会随之升温。

  这两股力量的拉扯，正是当前美元走势反复的核心原因。一方面，工资增长和失业率改善支撑利率维持高位，利好美元；另一方面，制度不确定性推升风险溢价，压制美元估值。因此，尽管数据短期偏强，市场也并未大举追涨美元，反弹更多表现为技术性回补而非趋势确立。

  通胀成关键胜负手，美元未来走向扑朔迷离

  接下来，市场的焦点将集中在即将公布的12月美国消费者物价指数(CPI)。经济学家预计核心CPI同比将升至2.7%，略高于前值2.6%；整体CPI同比同样预计为2.7%。若实际数据符合甚至超过预期，将强化“通胀顽固、降息延后”的叙事，美元可能获得阶段性支撑；反之，若通胀意外降温，叠加就业结构恶化的讨论再度升温，市场对宽松的押注将卷土重来，美元反弹空间也将受到压制。

  更重要的是，在“美联储独立性受威胁”这一叙事尚未消散的背景下，即使数据利好美元，市场也可能表现得更加谨慎。例如，即便通胀偏强，交易员也可能选择逢高减持而非追涨，导致美元上行乏力。

  目前黄金刷新历史新高、美元同步走低的局面，说明市场现阶段更倾向于相信后者——即制度风险正在削弱美元的信用基础。因此，98.2000一线不仅是技术支撑，更是信心底线。若后续事件持续发酵，且长端利率出现明显陡峭化(反映财政融资压力或政策可信度下降)，美元可能面临更深回撤；反之，若事态平稳发展、债市保持稳定，叠加通胀
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