整为主。   综合来看，在这一初始阶段，市场交易行为更多是在不确定性上升的环境中降低风险敞口，进行防御性调整，而非基于新的宏观叙事来建立方向性仓位。   中期：重新评估“美国资产的制度折价”   如果围绕司法调查与政治博弈的进展持续，市场将不可避免地进入更深层反应：对美国资产的制度稳定性进行系统性重估。   这首先将冲击美元的避险根基。美元的全球地位不仅依赖经济实力，更依托于其制度框架的可预测性。若法律手段成为干预央行的潜在渠道，美元作为“终极避风港”的信用将受到侵蚀，叠加可能上升的通胀担忧，将对汇率构成结构性压力。   同时，利率市场的定价逻辑也将演变。对央行独立性的质疑会直接转化为更高的长期风险溢价。投资者将要求额外补偿，以应对未来政策可能被非经济因素扭曲的不确定性。其结果可能是，即便短期利率因宽松预期下行，长端利率却因这种溢价而更为坚挺，导致收益率曲线呈现“应激性陡峭”。   对股市而言，影响则更为隐蔽且持久。市场的第一反应通常是波动率上升和避险资产受捧，而非估值立即重置。但随着时间的推移，市场整体的股权风险溢价将面临系统性上调，尤其是对依赖于遥远未来现金流的成长型资产，其估值将承受更持续的压制。这并非源于对盈利的短期担忧，而是对资本成本中“制度不确定性”因子的重新定价。   长期：关键不在“鲍威尔个人”，而在“继任者与制度边界”   从更长的时间维度看，市场正将关注点从“调查”这一孤立事件，转向由此触发的制度安排与人事路径的演变。   高盛首席经济学家简·哈祖斯的最新观点具有一定代表性。他认为，尽管司法调查加剧了市场对央行独立性的担忧，但他预计鲍威尔在其剩余主席任期内（至2026年5月）仍将坚持数据依赖的决策模式。   然而，市场的推演并未止步于此。一个更复杂的关键变量正在被纳入定价框架：鲍威尔作为美联储理事的任期理论上可持续至2028年1月。因此，一个核心悬念正在形成--他是否会在主席任期结束后选择留任理事？此举又将如何影响后续美联储理事会的人事改组节奏与权力平衡？   市场的博弈重心正在发生微妙的迁移。未来的关键交易变量，可能将部分从传统的“经济数据与利率路径”，延伸至人事安排与法律程序交织的“制度时间表”。这一时间表的清晰度与演变，将直接影响市场对货币政策独立性与连续性的长期定价。   投资者接下来该盯哪些“硬信号”   相较于政策表态，市场正聚焦于后
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