者对未来利率路径的判断更加模糊。

  目前，美联储官员普遍暗示2026年可能仅有一次降息，且年初会议大概率按兵不动；但交易员仍倾向于押注全年至少两次降息。这种预期分歧使得交易难以形成一致方向，进而导致外汇市场整体呈现“有消息、缺波动”的奇特状态——新闻不断，行情却波澜不惊。

  数据“不过不失”，市场陷入观望僵局

  上周公布的一系列宏观经济数据，并未带来足以扭转趋势的冲击。美国12月消费者物价指数(CPI)同比上升2.7%，核心CPI为2.6%，环比涨幅均为0.3%，与前值持平，显示出通胀回落过程并不顺畅，价格压力具有较强的黏性。这意味着美联储短期内很难迈出降息步伐，也为美元提供了一定支撑。

  需求端方面，美国11月零售销售环比增长0.6%，较10月修正后的-0.1%显著改善，但更能反映消费趋势的零售销售控制组仅增长0.4%，低于前值的0.6%，说明消费回暖并非全面开花，动能有限。此外，核心生产者物价指数(PPI)同比达3%，也在一定程度上压制了市场对货币政策快速宽松的期待。

  综合来看，这组数据既没有强到让美联储转为鹰派，也没有弱到促使市场立刻定价大幅降息，整体影响偏向中性。这也解释了为何美元未能借势大涨，而欧元兑美元也缺乏突破的动力。

  相比之下，欧洲方面的数据虽然有所改善，但力度有限。德国12月调和CPI终值确认为同比上涨2%，实际GDP增长0.2%(前值为-0.5%并经修正)，欧元区1月Sentix投资者信心指数回升至-1.8(前值-6.2)，11月工业产出环比增长0.7%。这些数据显示欧洲经济出现边际好转迹象，但远不足以推动欧元走出独立行情。在当前以利差为核心的定价体系中，除非欧洲通胀重新抬头或增长明显加速，否则欧元的反弹仍将高度依赖美元自身的疲软或全球风险偏好的系统性修复。

  下一波行情在哪？关键数据即将来袭

  展望未来几天，市场将迎来多轮重要数据的洗礼，或将为当前僵持的局面打开突破口。欧元区方面，将公布12月调和CPI终值、德国12月PPI、ZEW经济景气调查以及消费者信心初值等多项指标。同时，达沃斯世界经济论坛正式开启，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德等高层官员的讲话也可能引发市场对欧央行政策节奏的重新评估。

  美国方面的数据更为密集：周四将发布第三季度GDP修正值、周度失业金申请人数
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