汇通财经APP讯——周二(1月20日)，美元指数欧洲时段交投于98.4260附近，日内下跌约70点。在全球风险情绪恶化、股市波动加剧的背景下，美元却没有像过去那样上涨，反而对欧元等主要货币走弱。这让人困惑：难道“避险买美元”的老规矩失效了？500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉其实，并非规律变了，而是驱动市场的底层逻辑正在迁移。过去人们认为，只要市场动荡，资金就会涌入美元和美债避险。但现在分析师发现，情况更复杂。英国央行行长安德鲁·贝利近期的一番话点出了关键——如果美联储的独立性受到质疑，那么美元的“安全资产”标签就可能被打上问号。

  所谓独立性，指的是央行能否不受政治干预，基于经济数据独立制定货币政策。一旦这种制度可信度受损，市场就会要求更高的风险补偿。换句话说，投资者会怀疑美联储是不是还会为了选举或政治目的扭曲利率决策。这种担忧不会立刻引发抛售，但它会悄悄推高美国国债的收益率，也就是全球融资的“基准利率”。结果是，不只是美国借钱更贵，连带欧洲、日本等地的企业和个人融资成本也会上升。这种影响像水波一样扩散，被称为“全球溢出效应”。

  目前贝利明确表示，他并不认为英国央行面临类似威胁，也对美联储主席鲍威尔的专业能力给予肯定。但这番表态恰恰说明，市场已经开始警惕这一潜在风险。一旦形成共识，哪怕只是预期层面的变化，也会让美元资产被重新定价。

  “去美元化”还没开始，但对冲潮已悄然兴起

  市场上常有人说“去美元化来了”，仿佛各国都在疯狂抛售美元资产。但现实并非如此。数据显示，截至11月的过去12个月内，海外投资者累计增持美国长期证券达15690亿美元，创下历史新高。这些买入涵盖了美国国债、公司债、股票和政府机构债券。如果真是大规模撤离，怎么可能出现净流入？

  真正发生的是另一种行为：对冲需求上升。许多持有美元资产的外国投资者，比如欧洲养老金基金，在风险上升时会选择增加外汇对冲比例。也就是说，他们想要美国资产的回报，但不想承担汇率波动的风险。于是他们会通过衍生品工具卖出美元、买入本币，从而形成实际的美元卖压。这就解释了为什么在市场动荡时期，美元反而走弱。


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