政策正常化进程，否则真实利率将进一步下滑，加剧资本外流与货币贬值压力。而日本央行若试图压制利率波动，又可能扭曲市场价格发现功能，积累更大的未来调整风险。

  此外，“连合”还特别提到正在密切关注日元汇率，认为当前日元偏弱正在加速输入型通胀，并呼吁政府采取措施稳定价格与汇市。这表明，汇率、通胀与工资三者之间已形成复杂的联动网络。日元疲软推高进口成本，企业借机涨价；涨价压力倒逼工人要求更高工资；工资上涨又可能支撑更持久的通胀预期——这个闭环一旦建立，将极大压缩货币政策的操作空间。

  全球市场共振：日本波动如何影响世界？

  日本国债的动荡绝不只是国内问题。作为一个拥有巨额海外资产配置和活跃套利交易的经济体，其利率变动会通过多种渠道向外溢出，影响全球主要债券市场与外汇体系。首先，收益率曲线陡峭化通常伴随着波动率上升，这会直接压缩金融机构的风险预算，迫使其削减杠杆、缩短久期，甚至撤回部分跨境投资头寸。其次，日元作为传统融资货币，在全球套息交易中扮演重要角色。一旦日本长期利率上升，套保成本随之提高，部分依赖廉价日元融资的投资策略将变得不再划算，进而引发资金回流或资产再配置。

  更重要的是，日本是全球第三大债券市场，其超长期利率的变化会影响国际投资者对主权信用风险的整体评估。当一个曾被视为“安全港”的市场突然出现剧烈波动，其他高负债国家的债券也可能面临重新定价压力。尤其是那些同样面临老龄化、财政扩张和低增长困境的经济体，可能会被拿来与日本对比，进而遭遇类似的市场审视。

  综上所述，尽管本周后期日本国债出现技术性反弹，但30年期利率周内仍上行22个基点的事实说明，市场远未恢复平静。只要财政与政治叙事没有实质性转变，工资谈判继续强化通胀预期，日本超长期利率就仍将处于高敏感、高波动的状态。
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