政刺激。

  日本变局：政治豪赌如何搅动全球债市？

  近期日本长期国债收益率突破历史高位，引发全球债市连锁反应。这不是因为通胀数据突飞猛进，而是市场对政治走向的极度不安。

  焦点集中在高市早苗推动提前举行众议院选举的动议上。此举被视为一场高风险的政治押注。一旦执政党的关键盟友公明党倒戈，与反对派联手，日本的政策组合可能发生剧变：转向更强力的财政刺激，同时对通胀采取更低容忍度的态度。短期内这或许能制造经济回暖的假象，但在供给瓶颈和成本压力未解的情况下，只会加速物价上涨，进一步侵蚀居民实际收入。

  购买力下滑将加剧社会不满，反过来又增加政权更迭的可能性，形成“政治动荡—政策摇摆—通胀回升—市场恐慌”的恶性循环。债市对此极为敏感，迅速以行动回应：抬升长期收益率，扩大期限溢价。这意味着投资者要求更高的回报来承担未来政策反复的风险。

  有趣的是，在美元整体偏弱的背景下，日元并未如预期般走强。按理说美元疲软应利好日元，但当下日本自身的政治与通胀风险同样沉重，资金陷入两难：既不愿持有充满不确定性的美元，也不敢重仓面临内政动荡的日元。结果就是美元兑日元汇率来回拉锯，缺乏明确方向。这种“宏观叙事冲突”的状态，正是市场在多重矛盾逻辑中挣扎的表现。

  黄金闪耀：乱世之中谁是最后的“信用中性”资产？

  在所有资产中，黄金的表现最为清晰。它再度刷新历史新高，不仅受益于美元走弱，更因其独特的“制度对冲”属性。当法律边界模糊、政治博弈加剧、司法裁决迟迟不出，黄金就成了天然的避风港。

  尤其值得注意的是，美国最高法院在关税合法性问题上态度谨慎，迟迟未作出明确判决，使得政策悬而未决的状态可能延续至6月。对市场而言，时间本身就是风险。企业难以规划投资，资金不敢长期配置，唯一确定的是：需要一种不依赖任何政府承诺的资产作为保险。

  黄金虽不产生利息，却在规则被重新定义的时代获得了“信用中性”的溢价。它不属于任何一个国家的资产负债表，也不受单一政权意志支配。当人们开始怀疑制度的底线时，黄金便成了衡量信任崩塌程度的标尺。

  美联储独立性受挑战、日本政治豪赌升温、司法裁决延迟，共同推高了全球范围内的制度风险溢价与期限溢价。真正决定未来走势的，不是口号或情绪，而是制度边界能否重建、政策沟通能否恢复可预测性，以及市场对风险补偿的定价是否趋
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