。传统能耗密集型行业仍受困于高昂成本和疲软需求，而高端制造和技术驱动型子行业则成为主要增长引擎。国防、人工智能、电气化、生物科技、航空航天和医药等领域的需求外溢，正在推动部分企业加速升级产能。

  与此同时，欧盟复苏与韧性基金继续为制造业投资提供支撑，改善了部分企业的资本开支意愿和中长期订单预期。不过，贸易摩擦仍是影响定价的关键变量。面对美国关税，欧洲出口商几乎将全部成本转嫁给了美方，短期内保住了利润率，但也推高了终端价格，可能抑制长期销量和市场份额。

  为此，不少企业已开始将部分生产环节转移到美国本地，并积极开拓其他出口市场。这一趋势意味着全球供应链正从“效率优先”转向“安全与合规并重”，跨境布局的成本结构被重新计算，行业估值中对不确定性的折价也可能长期存在。此外，碳边境调节机制等新政策的推进，也将进一步改变企业的竞争格局。

  与之紧密相关的建筑业则有望从停滞转为增长，成为改善幅度较大的板块之一。住宅建筑前景较为乐观，新许可发放稳步增加，为未来开工和建材需求提供了先行信号。基础设施方面，得益于欧盟基金最后一轮拨款以及德国5000亿欧元气候与基建投资计划的逐步落地，资金支持有望在2026年末显现首批成效。

  对建材制造商来说，建筑业回暖不仅能带来订单回升，还能通过提升产能利用率降低单位成本，增强利润弹性。而在信用市场中，这类行业利差的表现更依赖现金流稳定性和再融资压力，在温和增长背景下，龙头企业的基本面更具韧性。

  消费与人力：缓慢回补，体验优先

  面向消费者的行业在2026年更接近小幅修复，而非显著改善。此前较高的通胀促使居民减少消费、增加储蓄，整体需求结构趋于谨慎。即便购买力有所恢复、通胀小幅回落，企业也大概率只能看到需求的缓慢回补，而非强势反转。

  食品制造与零售端面临销量增长温和的压力，餐饮服务恢复依然滞后。非食品零售中，电子产品、家具等耐用品可能出现一定抬升，原因在于疫情期间集中采购的需求已被消化，2026年逐步进入更新与补购周期。但这种回补的强度仍取决于真实收入增长、就业预期和融资成本，呈现出温和且分段式的特征。

  服务消费中，航空出行表现相对亮眼。无论是休闲旅游还是商务差旅，居民更愿意把支出投向体验型消费，推动航空业增速高于运输与物流行业的平均水平。但由于该行业对油价、汇率和运力投放高度敏感
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