缘风险。   贵金属价格飙升与上海溢价现象   外汇波动往往伴随避险资产升温。2026年1月，银价突破100美元/盎司，创历史新高，较上年末上涨40%。金价升至4960美元/盎司，接近5000美元关口，年涨幅达79%。这一上涨缘于全球不确定性：地缘紧张（如欧盟与格陵兰事件）削弱美元避险地位，推动资金流入贵金属。   特别值得关注的是上海银价溢价。2026年1月23日，上海期货交易所（SHFE）银价达111美元/盎司，较COMEX期货溢价13美元/盎司，创纪录水平。这一溢价反映中国物理银短缺：2025年中国银出口达5100吨，为16年高点，但国内库存降至2016年以来最低。光伏等工业需求强劲，推动溢价持续。SHFE银期货结算价达19607元/公斤，凸显亚洲定价独立性增强。   全球银市后向化转为正向，但上海溢价持续，表明本地供给紧张。若溢价扩大，可能引发全球价格重估，银价目标指向120美元/盎司。   全球影响与风险分析   本次波动对全球经济影响深远。首先，美元贬值利好新兴市场：DXY跌至98.3，较上年末降5%，缓解新兴国家债务压力。但若日本干预持续，美债收益率上行可能推高全球借贷成本，美国30年期国债收益率已填补缺口，短期低点或已形成。   其次，汇市波动可能触发风险模型调整，导致资金广泛减仓。杠杆率上升的金融系统更脆弱：美联储2025年11月报告指出，金融杠杆水平颇为“显著”，增加稳定性风险。贵金属上涨放大这一效应，若银价达125美元/盎司，工业成本将上升，影响太阳能等行业。   展望2026年，全球增长预期稳定在3.3%，但下行风险包括美联储进一步降息（市场定价6月首降）、BOJ加息时机（预计6月升至1%）及贸易不确定性（如USMCA谈判）。日本经济增长预期上调，但财政担忧可能引发债市陡峭化。分析认为，美元贬值将延续，但幅度温和（约5%），高收益货币（如澳元）将受益。   政策协调至关重要。日本若继续干预，而未协调美方，可能加剧全球波动。投资者应关注1月28日美联储会议及日本2月8日大选，这些事件将决定短期方向。   总体而言，2026年外汇市场进入新体制：政策分歧加大，波动率上升。美元弱势、日元干预与贵金属升温交织，凸显避险需求。市场需警惕杠杆累积与地缘风险，分散投资以应对不确定性。   （作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）责任编辑：赵思远
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