势。2025年，社零同比增长3.7%，仅较上年提升0.2个百分点，下半年随着以旧换新政策支持力度减弱叠加高基数影响，社零月度同比增速在5月份之后持续下行，从6.4%降至12月份的0.9%，创2023年2月以来新低。全年，全国居民人均消费支出增长4.4%，较上年增速回落0.9个百分点，低于同期人均可支配收入增速5.0%。因此，以居民人均消费支出占人均可支配收入比重衡量的居民平均消费倾向降至68.0%，以人均消费支出变动占人均可支配收入变动衡量的边际消费倾向降至60.5%，二者均为近三年来新低。金融数据中，居民部门“多存少贷”情况同样指向居民消费意愿偏弱。2025年，居民部门存贷差（即“新增居民贷款-新增居民存款”）14.20万亿元，较过去五年扩大了5.71万亿元。其中，居民贷款新增4417亿元，较过去五年少增5.06万亿元，是居民部门存贷差扩大的主要来源；居民存款增加14.64万亿元，多增6527亿元。据中国社科院统计，截至2025年三季度末，居民部门杠杆率降至60.4%，延续了2024年二季度以来总体下跌的走势，杠杆率为2020年三季度以来的新低。   消费是就业和收入的函数，居民消费支出持续疲软主要缘于收入增长继续放缓。2025年，全国居民人均可支配收入同比增速降至5.0%，较过去五年复合平均增速低了1.1个百分点。从收入结构看，财产净收入增长1.6%，增速较过去五年复合平均增速低了4.0个百分点，是最主要拖累，在居民可支配收入中的占比降至8.0%，创2017年以来新低。同期，工资性收入、经营净收入和转移净收入分别增长5.3%、5.0%和5.7%，较过去五年均速分别低了1.0、0.7和0.4个百分点。其中，转移净收入对居民人均可支配收入的拖累最小且增速高于平均增速0.7个百分点，这初步反映了宏观政策强调民生导向，坚持投资于物和投资于人紧密结合的积极成效。   与消费端疲软态势相比，投资端下行压力更为显著。2025年，固定资产投资同比减少3.8%，首次出现年度负增长。分领域看，制造业投资仍保持正增长，但增速由上年9.2%降至0.6%，为近五年来新低，反映了“反内卷”政策在遏制行业低效重复投资方面的成效，也体现出需求疲软、企业盈利承压对投资扩张意愿的制约作用；基础设施投资（不含电力）和房地产开发投资分别减少2.2%、17.2%，后者是连续四年减少，跌幅为近四年来新高，
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