汇通财经APP讯——关于日本官方干预以支撑日元的讨论正在升温，虽然政府干预的消息在短期带来了提振，然而，无论干预与否，此举被市场认为注定失败，原因有二。

  首先，从短期战术层面看，干预成功的关键在于出其不意，且外汇市场的单边头寸已极度拥挤。目前这两个条件均不满足。

  其次，也是更为关键的中期基本面因素，日本的长期利率水平远低于市场自由定价应达到的位置。这意味着，日本高企的公共债务所对应的风险溢价，在债券市场上被人为压制。只要这种状况持续，日元的贬值压力就将一直存在。这也解释了为何2024年的干预未能实现日元的持续走强。

  解决这一困境的办法是明确的：日本政府应出售其持有的庞大金融资产的一部分，并用所得资金偿还债务。只要此举未能实现，就表明日本仍在回避根本问题，而外汇干预恰恰是这种逃避心态的体现。

  周一(1月26日)亚市时段，美元兑日线震荡下行，现交投于154.20附近，日内跌幅约0.95%，此前一度触及近十周低点153.87，延续前一交易日跌势，上周五下跌逾1.7%。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉短期视角：干预为何难有成效

  官方干预若要奏效，最佳时机在于出其不意且市场头寸极度偏向一方。如今关于干预的议论纷纷已让行动失去突然性，而市场头寸也远未达到极端水平。

  下图展示了美国商品期货交易委员会(CFTC)每周持仓报告中的头寸情况，目前日元空头规模远未达到2024年官方干预前的水平。

  最新数据截至1月20日，而此后日元空头头寸很可能已进一步大幅缩减。这意味着，即使真的实施干预，其短期效果也将大打折扣。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉中期困境：干预为何无法治本

  日本的核心问题在于，日本央行人为压制了长期国债收益率。只要这种状况持续，长期收益率就无法反映市场针对高额公共债务所要求的风险溢价。

  最直观的体现是比较日本与德国的30年期国债收益率(纵轴)。如下图所示，德国的债务水平(横轴)远低于日本，但两国的30年期收
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