张，中小银行的资产负债表压力加大，进而加剧市场对金融稳定性的担忧。同时，随着美国政府关门风险的升温，预算僵局若无法化解，可能会进一步提升美元的风险溢价，削弱市场对美元资产的信心。

  在多重利空因素的影响下，美元指数本周表现疲软(周跌幅约1.9%至2.8%，为2026年以来较大周跌幅之一)。不过，需要明确的是，此轮下行主要是由短期事件驱动，缺乏持续性基本面支持，因此美元在96.2这一关键支撑位置或将迎来企稳的机会。

  汇率干预博弈：短期波动的核心变量

  日美联合干预美元/日元的预期，是当前主导美元短期走势的关键因素。日本单方面干预的效果逐渐减弱，虽然能够在短期内扰动汇率，但难以逆转日元贬值的趋势；而美日联合干预则具有更强的市场影响力，有望重新塑造美元/日元的走势，并直接影响美元指数。

  美国介入联合干预的逻辑也有充分支撑。日本作为美债的主要持有国，其日元贬值加速了美债的减持，推高了美债收益率，增加了美国的融资成本，给经济复苏带来压力。同时，弱日元强化了日本出口的竞争力，直接抵消了美国对日关税政策的效果，制约了美国本土制造业的复苏，这也是白宫高度关注日元汇率变化的核心原因。

  MUFG研究表示，日美“构造性模糊”干预策略已开始显现成效，美元/日元从159高位快速回落，日元升至两个月来的新高。通过不明确干预细节的方式，市场预期被有效引导，从而遏制了日元的贬值。

  然而需要注意的是，这种干预仍然是事件驱动型的市场扰动，未能改变日元的基本面：实际利率仍然为负，通胀和经济复苏动力不足，加上2月8日日本大选临近，后续的国债波动和政策调整可能会再次施压日元，反向影响美元走势。

  ING Think警示，投资者应密切关注开盘和收盘时段的汇率波动，这些时段通常是央行干预的高发期。美元/日元155.65的缺口已成为短期关键阻力，如果日元保持强势震荡，可能会继续压制美元。

  美国参与联合干预的门槛较高，必须日元贬值对美国经济形成实质性冲击。短期内全面干预的可能性较低，这也限制了美元下行的空间，突破96.2支撑位需要更多的负面催化因素。

  基本面解析：政策与增长博弈支撑风险溢价

  从基本面来看，美元指数的核心逻辑并未发生根本性恶化。美联储政策的独立性、美国经济的韧性以及全球地缘政治的风险，共同支撑了美元的风险溢价
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