美国债务攀升至“危险水平”，这意味着美联储已越过界线、变相涉足财政政策领域。   新协议的可能轮廓   沃什与贝森特均未对所谓“新协议”的具体框架给出详细说明。贝森特曾明确表示，他仅支持美联储在“真正的紧急情况且与政府其他部门协调”的前提下购买国债。一种简单的新协议可能仅是对此原则进行正式明确，类似于2008年金融危机后国会修改美联储紧急贷款授权的方式，即任何面向非银行借款人的新流动性工具均需获得财政部长批准。   然而沃什的主张显然更为彻底。他呼吁推动美联储资产负债表回归2008年金融危机前的规模，实质上要求央行大幅收缩当前因多年量化宽松而膨胀的资产持有。   缩表面临的现实障碍  大幅缩减美联储持有的债券规模将面临显著结构性制约。金融现实强烈表明，这一过程可能缓慢而艰难，甚至难以彻底实现。   当前美联储的资产结构及其在流动性充裕环境下的利率管理机制，旨在平衡市场稳定与货币政策目标，其收缩空间实际受限。若美联储主席试图降低短期借贷成本，主动大幅缩减债券持有量反而会收紧金融条件，与政策目标形成矛盾。   SMBC Capital Markets利率策略师乔·阿贝特指出，沃什“或许希望收缩资产负债表规模、降低美联储在金融市场中的存在感”，但“实际缩表并不可行……银行体系需要当前水平的准备金”。当银行准备金规模降至约3万亿美元以下时，货币市场利率往往出现显著波动，可能削弱美联储对利率目标的调控能力，这构成资产负债规模收缩的实质边界。   此外，任何重大政策调整均需获得美联储内部多数决策者的支持。当前官员普遍认同将资产负债表作为常态政策工具，可能对重新设计该工具箱的尝试持保留态度。   渐进调整的可能路径   分析师指出，若降低银行流动性管理的监管负担，并提升贴现窗口与常备回购工具等央行流动性机制的吸引力，可能逐步缓解银行对高额准备金的需求，从而为美联储长期缩减资产负债表规模创造空间。   乔治梅森大学 Mercatus 中心高级研究员大卫·贝克沃斯表示，除上述措施外，沃什也可借美联储既有的政策框架评估机制，重新审视资产负债表的使用方式。此外，美联储与财政部之间或可通过债券互换等操作进行协调。他评论称： “美联储如同一艘转向缓慢的大船，这或许是件好事，因为过急的调整可能对金融体系造成冲击。”   Evercore ISI 分析认为，沃什在资产负债表问题上的任何行动都
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