消费者支出调查数据显示，食品、公用事业和汽油的支出合计，占消费者总预算的比重接近25%。

  美联储关注哪些通胀指标？对2026年利率政策有何启示？

  市场需要明确的是，美联储会通过多渠道、多来源监测通胀压力，包括CPI、PCE、进出口价格指数、薪资数据等。

  但其公开表示的作为美联储尤其偏好的通胀相关的指标，仍是核心个人消费支出指数(PCE)。

  2025年全年，核心PCE通胀与核心CPI的走势基本趋同，但在2025年大部分时间里，核心CPI的同比涨幅始终高于核心PCE。

  二者的走势差异，主要源于统计范围、权重设定、计算方法、覆盖人群及数据来源的不同。

  例如，CPI未纳入雇主为员工支付的医疗费用；住房在CPI中的权重显著更高；

  简单来说，CPI采用固定商品篮子计算通胀，而PCE则充分考虑了消费者的替代效应；

  CPI的统计对象仅为城市消费者，而PCE覆盖所有消费者；CPI是PCE诸多分项估算的重要输入数据，但部分分项的估算还会用到生产者价格指数(PPI)等其他数据来源。

  尽管如此，2025年11月的报告显示，核心PCE通胀率仍停留在2.8%，远高于美联储2%的目标位。

  近期的CPI数据或许显示通胀仍有下行空间，但市场若过度看重这一短期趋势，或将做出错误判断。

  一方面，CPI赋予住房板块更高权重，而住房板块正是拉动2025年CPI走弱的主要动力，但这一趋势将在2026继续被跟踪；

  另一方面，美联储偏爱的PCE指标不会在年初受到统计方法论调整的影响，而CPI将在2026年1月的报告中完成权重调整，预计导致住房板块在CPI中的权重将进一步提升，进而扭曲通胀的实际走势。

  这意味着，相较于核心PCE，核心CPI或向市场传递出通胀下行的虚假信号。

  事实上，自1960年以来，在791个月度统计数据中，核心CPI的同比涨幅低于核心PCE的情况仅占20%，即仅有160次。

  总结：

  由于CPI指标调高了房价的占比，而美国的房价涨势也出现持续放缓的态势，成屋销售也惨淡，会导致CPI由于房屋影响而显得收到控制，而PCE则完全不考虑房屋这一项。

  于是可以大胆推断：随着关税传导效应基本释放、核心商品通胀压力持续升温，2026年第二季度核
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