来源：华尔街见闻   人民币汇率在马年伊始连续两日延续强势，在岸及离岸汇率双双为2023年4月以来最高水平。多家机构判断，本轮升值由美元弱势主导，但人民币基本面同样构成支撑。只要美元信用尚未修复，叠加自身韧性加持，升值趋势有望延续。   2月25日，在岸人民币兑美元升破6.87关口，报6.8658，离岸人民币报6.8628，日内涨幅均超150点。东方金诚首席宏观分析师王青将本轮升值归结为三重动力：中美经贸关系自2025年11月回稳，外部环境改善；美元持续走弱带动非美货币集体走强；以及出口企业结汇需求集中释放放大了升值节奏。   高盛在2月20日的报告中维持人民币12个月目标6.70，认为人民币仍有约22%的低估空间；汇丰在2月16日的报告中将一季度末预测调至6.85，年底目标降至6.75；财通证券2月15日研报表示，在极端假设下，人民币兑美元汇率存在逼近6.8的可能。若结售汇意愿持续高涨，甚至可能进一步升值。上述共同指向信用驱动，美元持续恶化是核心动力。   谨慎观点同步浮现。王青提示，2026年美元指数有望企稳，沃什政策的实际影响值得高度关注，今年人民币基准升值的动能或将减弱。中信证券首席经济学家明明亦指出，随着近期效应消退，企业结汇动能可能回落，短期内明显推升力量或有所减弱。   美元信用受损是本轮人民币升值核心逻辑之一   财通证券指出，2025年全年美元指数下跌9.4%，而人民币相对美元仅升值4.3%。若以人民币汇率指数衡量，人民币对一篮子货币实际全年下跌3.4%，意味着人民币整体在贬值，仅是相对美元走强。这一数据清晰表明，本轮升值的核心驱动来自美元端。   财通证券认为，判断人民币兑美元走势，实质是对美元未来走势作出判断。美元2025年快速走弱的根源，在于市场对美国主权信用的不信任及对其长期经济稳定性的质疑，这打破了传统以利差分析汇率波动的逻辑前提。   从资产表现看，本轮美联储降息周期内，10年期美债利率不降反升。自2024年9月降息启动以来，由3.73%上行至2026年2月13日的4.04%，累计上行31BP。财通证券指出，这与2001年、2007年、2019年三轮降息周期中长端利率显
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