（来源：中金外汇研究）中金外汇研究 图表1：汇率预测表（上段为中枢、下段为区间） 资料来源：中金公司研究部3月重要事件展望地缘局势的变化 在2月最后一天，美国在伊朗实施重大作战行动[1]。这是1月美国就格陵兰事件以来，地缘风险的再度升温。与年初的格陵兰事件不同的是，我们尚无法判断美伊局势紧张的持续时间。如果短期内冲突无法结束，且影响其他中东的产油国，那么国际原油的供应或受到更多扰动。布伦特油价在2月末已经升至70美元/桶上方，若油气价格继续拉升且短时间内供应风险无法解除，那么理论上这对欧盟这样的能源进口国是不利的。因此，我们认为美元指数的短期表现可能走强。短期受益的货币和资产可能是与避险相关的黄金和瑞郎，以及受益于油价上升的加元和挪威克朗。但若冲突旷日持久，美国财政负担的加剧或将动摇美元储备资产的地位，美元资产的持有者或进一步对冲汇率敞口，这或在中长期造成美元更深度的下行。主要央行的货币政策 北京时间的3月19日，美、日、欧、英央行将在同一天公布会议结果。我们认为美、欧央行可能会保持市场预期不变，英国央行存在降息的可能，而日本央行的政策变化则存在一定变数。美国1月份的数据显示就业情况在进一步转暖，通胀预期则在PPI的带动下有所抬升。这进一步夯实了美联储在3月份的会议中进一步观望的可能性。我们认为美联储可能会在会议中承认经济的进一步进展，并表态不急于降息。不过，考虑到年内首次降息的预期定价已经延后到了7月份，美联储这次会议或很难对市场造成较大影响。日本央行的会议同样引人关注，此前有媒体称高市早苗以更强硬立场表达了对加息的担忧[2]。这引发了日元的进一步抛售。日银在这次会议中如何做出回应是我们需要关注的。如果有迹象表明日银的独立性受到了影响，日元或存在进一步下跌的可能性。IEPPA关税判决后，关注中美元首会晤前的技术层谈判 当地时间2月20日，美国最高法院以6比3的投票比例做出正式裁决，裁定特朗普无权依据IEEPA征收关税。虽然此后美国政府援引122条款征收了10%的关税，但大多数新兴国家的有效关税税率还是在此后获得了显著的调降。此后，随着购汇风险准备金率的下调，人民币汇率在月末收在6.85上方。3月中国将举行两会，我
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