化依旧存在。而即将到来的3月议息会议上，欧央行大概率维持利率不变，我们认为3月欧元的走势可能继续会更多受到美元的影响。此外，市场风险偏好的动向值得市场关注，2月美国关税问题的裁决结果一度带动欧元出现小幅走高行情，短期内虽然市场对这一因素有所定价，但其他地缘风险（比如伊朗局势的演变）可能会对市场风险偏好造成影响，而包括欧元在内的非美货币可能也会受到阶段性扰动。总体看，我们认为欧元/美元在3月份可能会依旧维持在去年夏天以来的区间震荡。2月窄幅震荡 欧元区经济数据在2月有所好转，但成员国内部分化有所延续。而在欧元区通胀整体趋于稳定的背景下，市场对欧央行的降息预期继续维持稳定。2月月内受到美国关税裁决影响，欧元一度在2月中短暂走高至1.19附近，不过随后随着美元整体反弹，欧元再次下跌至1.18附近。截至2月28日收盘，欧元/美元小幅收跌0.3%左右，在G10货币中排名居中。欧元区经济动能有所反弹 最新公布的欧元区PMI数据显示：欧元区2月经济活动扩张有所加快，制造业也重回扩张区间。德国制造业表现成为关键推动力，而法国经济则继续在收缩边缘挣扎。具体看：欧元区2月综合PMI从1月的51.3上升至51.9，制造业PMI从49.5上升至50.8，这也是自去年8月以来首次站上50荣枯线。服务业PMI小幅上升至51.8，同样超过前值的51.6（图表16）。不过，欧元区两大核心经济体在2月的表现继续呈现明显分化，德国经济显著得到改善，综合PMI上升至最近四个月高点的53.1，而制造业PMI也涨至了50.7，这也是2022年6月以来首次进入扩张区间。相比之下，法国综合PMI虽然从49.1上升至49.9，略好于市场预期的49.6，但仍处于枯荣线下方。而制造业的疲软也继续拖累经济的整体表现。在此背景下，欧元区花旗宏观经济意外指数在2月大体保持平稳（图表17）。图表16：欧元区PMI资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表18：花旗宏观经济意外指数vs欧元/美元资料来源：Bloomberg，中金公司研究部欧元区通胀继续低于2%目标 最新公布的欧元区1月CPI同比增速从上月的1.9%再次下降至1.7%，而核心通胀也自2.3%下降至2.2%，服务业通胀同样自3.4%下降至3.2%（图表18）。而上周最新公布的2月通胀数据显示：德国2月CPI同比上涨2.0%，低于1月份的2.1%，环比增速录得
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