资者留意日元汇率波动，3月期间美日汇率的区间或在153-160，中枢或在157附近。附录本月重要日程图表24：本月重要日程资料来源：Bloomberg，中金公司研究部外汇期货头寸观察2月，美元指数先涨后跌再涨，不过市场持有的其头寸水平已降至历史低点，我们认为目前市场对美元的看涨情绪或偏冷。从主要货币的期货头寸来看，经历了1月中上旬的增加后，美元头寸持续走低，降至过去三年约4%附近的水平，绝对水平较低。较1月末，非美货币的主要头寸较多偏向改善，其中澳元、加元和欧元等的头寸水平处于近年来偏高水平，英镑水平则处于明显偏低位置。图表25：主要货币的净头寸/未平仓量的百分位数（为反转信号指标，其值过高或过低时易出现反转）注：百分位数为相较过去三年的百分位资料来源：Macrobond，中金公司研究部图表26：芝商所（CME）非商业持仓美元净头寸的推移（单位：合约数）资料来源：Macrobond，中金公司研究部图表27：芝商所（CME）非商业持仓欧元净头寸的推移（单位：合约数，1合约=125,000欧元）资料来源：Macrobond，中金公司研究部图表28：芝商所（CME）非商业持仓日元净头寸的推移（单位：合约数，1合约=12,500,000日元）资料来源：Macrobond，中金公司研究部图表29：芝商所（CME）非商业持仓英镑净头寸的推移（单位：合约数，1合约=62,500英镑）资料来源：Macrobond，中金公司研究部期权观察风险逆转期权美元/人民币：人民币汇率在2月继续保持稳健的升值趋势，不过风险逆转期权明显抬升，一方面或是由于市场对人民币当前升值速率能否延续的担忧，另一方面或是外资流入后汇率对冲的需要带动RR走高。欧元/美元：风险逆转期权在2月小幅走低，整体走势与欧元大致一致，或显示市场对后续升值预期有所降低。美元/日元：日元汇率与风险逆转期权均有所回升，市场或对日元后续的升值预期偏弱。图表30：美元在岸人民币风险反转期权资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表31：欧元美元风险反转期权资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表32：美元日元风险反转期权资料来源：Bloomberg，中金公司研究部隐含波动率美元对人民币：美元对人民币的隐含波动率先小幅抬升，目前已处于年内高点。欧元对美元：欧元对美元的隐含波动率小幅走低，与RR及欧元汇率走势接近。美元对日元
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