们将关注年度工作报告中对于进一步扩大开放，推进人民币国际化的相关表述。Content正文美元/人民币3月预测区间：6.79-6.91；一个月中枢：6.83► 2月：人民币对美元继续升值，对一篮子货币也偏强，CFETS指数较1月底走高约1.7%。从外部因素来看，美元指数在2月的表现是相对偏强的，不过由于IEEPA被裁非法给较多新兴市场国家带来利好，主要非美货币涨跌互现。从内部因素来看，春节前后季节性和关税等利好对人民币汇率形成接力式支撑。市场对货币当局增强汇率弹性的预期也带动了节后汇率的较快升值。► 3月：人民币汇率有望保持有涨有跌的双向波动态势。当前伊朗地缘风险等非基本面因素短期内可能对美元汇率有一定提振。我们认为考虑到人民币资产对市场或继续存在一定的吸引力，而在货币当局释放较强稳汇率政策的信号后，汇率升值速度大概率趋于放缓，进而更偏向于呈现有涨有跌的双向波动态势。2月，美元指数整体偏强，不过在季节性和关税下调等利好带来的影响下，人民币汇率保持相对稳健的升值。不过货币当局继续通过管理中间价升值幅度等方式影响人民币汇率的升值速率。全月来看，美元指数先涨后跌再涨，全月升值约0.6%。不过由于关税的下调，较多新兴市场国家货币对美元走强，主要非美货币在2月呈现涨跌互现。整体来看，1月末特朗普提名沃什的消息、美国具有韧性的经济数据表现及伊朗风波等事件推动了美元的升值。不过当前美元指数亦没有摆脱近几个月偏向震荡的走势，衡量美元对新兴市场国家货币强弱的指数则跌至近两年来的低点。我们认为这凸显出美元当前反弹的动力或还是偏向疲软。从内部因素来看，季节性及关税下调等因素为人民币汇率提供了升值的动力，大行买入美元等稳汇率政策也抑制了汇率的升值速率。尽管美元指数在2月偏向于反弹，人民币汇率则表现出了十分稳健的升值走势。我们认为这主要由于春节前后贸易商结汇需求的推动和美国对华关税水平的调整。从稳汇率政策的角度来看，2月逆周期因子的调节规模扩大至历史高点，或显示货币当局对人民币汇率升值速率的调控。据彭博报道[3]，在汇率升值加速的背景下，国有大行亦多次买入美元以限制人民币走强的速度。央行亦在2月末下调了远期售汇风险准备金率，或也有助于缓解当前人民币快速的升值。综合来看，我们认为内外部因素均为人民币汇率的走强提供一定支撑，这导致汇率在2月的继续升值。我们认为3月，在美元或偏强反弹的背景下，人民币
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