美货币或形成利好。在格陵兰岛事件之后，近期伊朗的地缘摩擦也快速升温，若相关风险在中长期继续演化，我们认为将通过加重美国财政负担等方式对美元秩序形成打击，强化弱美元环境。从关税来看，IEEPA关税裁决非法后，特朗普政府失去了一项重要的谈判工具，只能通过301、232条等限制颇多的法律工具构建新的关税体系。而中国目前已明确反对美方加征新的关税，我们认为，这或进一步限制了中美间贸易摩擦的风险。从内部因素来看，在关税税率调整后，我们认为或将在中期为中国的出口形成新的利好，并巩固中国的出口及制造业优势，相应的贸易顺差也能为汇率提供支撑。此外，人民币国际化、贸易再平衡等诉求也可能在中长期为人民币汇率稳定升值提供额外的动能。综合来看，我们认为近期的事件在中长期的事件维度上利于人民币汇率的进一步走强，我们将2026年末人民币汇率中枢的预测从6.80调强至6.70。美元指数3月预测区间：96.5-99.0；一个月中枢：97.5► 2026年2月美元在月初迎来一波反弹，一度升至98附近。但随后风险资产的回暖，叠加市场对美债配置过度集中的担忧[13]，使得美元跌至96.5附近。在本月后半段，美伊冲突抬高油价，推动了美元再次反弹。整体来看，2月美元走势主要由三类因素交替主导：其一，美国经济数据整体尚可、叠加1月FOMC会议纪要偏鹰，为美元提供一定底部支撑；其二，特朗普政府政策与贸易不确定性反复扰动风险偏好，压制美元反弹高度；其三，地缘风险阶段性发酵通过油价通道对美元形成提振，并在下半月体现得更为明显。截至2月28日收盘，美元指数最终收涨0.64%左右。► 1月CPI同比回落至2.4%，消费价格表面上继续降温，但1月PPI同比增长2.9%，显示出成本端的生产价格仍具有粘性。非农的良好表现显示出就业市场的修复趋势。结合通胀和就业两方面来看，降息预期难显著前置，美元下行空间有限；但贸易政策的不确定性及关税相关争议仍会压制反弹幅度。与此同时，美伊局势若进一步发酵并推升油价，美元可能阶段性受益于避险情绪与油价上升；若紧张缓和、油价回吐，则美元更可能回归反弹受限的震荡格局。展望3月，美元指数大概率仍以区间震荡为主。2月美元低位震荡美元在2月先是修复了此前的跌幅，受益于偏鹰的沃什获得美联储主席提名以及超预期的ISM制造业数据。但此后风险资产的回暖以及市场对美债配置过度集中的担忧促使美元下行。在2月后半段
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