续或需转向更冗长的贸易调查与分行业、分国家推进的关税安排，市场难以判断不同对象在不同时间受到的关税影响，不确定性在中长期持续发酵，扰动企业投资与风险偏好，并令美元承压。重点关注中东局势走向 美国在伊朗实施重大作战行动[16]，地缘风险显著上行。对美元而言，在局势维持高压的情况下，美元更可能获得阶段性支撑：短期风险溢价抬升以及油价上行通常利好美元。但长期来看，持久的冲突或对美元造成不利影响。军费支出上行、叠加财政赤字与债务供给压力，可能抬升美国的财政风险溢价，从而削弱美元资产吸引力。整体上，若局势继续加码，短期内美元更可能受益于避险情绪与油价上行；但若冲突旷日持久，财政支出与赤字压力上升从而推高美国风险溢价，或将对美元形成掣肘；若冲突受控且油价回吐，事件对美元的影响则更偏阶段性、幅度有限。3月美元大概率仍以区间运行为主 一方面，通胀仍然具有粘性，PPI维持高位使市场对下个月发布的核心PCE保持警惕；叠加就业并未明显走弱，降息预期难以显著前置，这意味着只要3月初的非农、CPI与PCE没有意外转弱，美元在利率端仍有一定支撑，回调空间相对有限。另一方面，美元在2月已反复体现出强数据未必带来趋势性走强的特征，说明政策与风险溢价仍在主导定价：贸易与关税路径不确定性可能继续压制美元反弹高度；同时中东局势若进一步发酵并推升油价，美元可能阶段性走强，但若冲突受控、油价回吐，则美元更容易回到反弹受限而逢高承压的震荡格局。总体看，我们倾向于认为3月美元更可能围绕97.5附近运行。欧元/美元3月预测区间：1.1700-1.1950；一个月中枢：1.1850► 欧元区经济数据在2月整体有所企稳，通胀整体继续维持在欧央行目标水平下方，最新公布的1月核心通胀较前值有所下降，而整体CPI同比增速同样较前值小幅走低；不过，欧元2月月内走势更多是受到美元一侧的影响，月中曾经受到美国法院对于关税裁决结果带动美元走弱的影响一度走高至1.19附近，但之后由于美元整体的反弹再次走低至1.1750附近。整体看，欧元2月维持在1.1750-1.1900这一区间窄幅波动，截至2月28日，欧元最终收盘于1.1810附近。 ►今年2月在美元先跌后涨整体横盘震荡的背景下，欧元也整体维持在较窄的区间内震荡。向前看，在欧元区通胀整体趋于稳定的背景下，欧元区经济近几个月来有一定企稳迹象，但增长动能出现边际放缓，德国法国经济的分
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