孙立坚（复旦大学世界经济研究所教授、金融研究中心主任） 3月2日起，央行正式将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0%。这不仅是央行工具箱的灵活切换，也体现着中国汇率管理理念的变化——从“管方向”到“降波动”，从“稳点位”到“稳预期”。 2026年开年以来，人民币汇率走出一波强势上涨态势。3月3日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9088元，续创2023年5月4日以来新高；3月4日有所回调。 将时间轴拉长，此次将远期售汇风险准备金率从20%下调至0%，并非孤立事件，而是央行“逆周期调节”工具箱中的一次标准而精准的操作。理解其逻辑，需先看懂这个工具的本质：它是一把“调节企业购汇成本”的开关。当人民币贬值压力较大、企业加速购汇时，上调准备金率，能大幅增加银行远期售汇成本，进而传导给企业，有效抑制投机性购汇，为汇率“降温”。反之，当人民币升值趋势凸显时，下调准备金率，则能降低企业远期购汇成本，鼓励有真实需求的企业（如进口商）提前锁汇，从而增加远期市场美元买盘，为过快升值“踩刹车”。 资料图片 此次调整，正是后一种情境的完美演绎。2026年年初以来，人民币在美联储降息预期和中国出口表现亮眼的支撑下快速走强，市场单边升值预期渐浓。此时下调准备金率，其直接效果是降低企业远期购汇报价中的加点。根据测算，以当前美元利率和汇率水平，这一调整理论上可使企业远期购汇成本直接下降约600个基点（即6%）。这既是对实体经济的精准支持，更是向市场释放明确的稳汇率信号，目的是让汇率波动更均衡、更市场化，而非改变其长期趋势。 可以明确的是，央行不会仅仅依赖远期售汇风险准备金率这一件工具。未来的汇率管理，将是一个“多层次、市场化、预期引导与宏观审慎并重”的动态工具箱。从近期政策动向看，新工具已在路上。 一是本外币政策协同。就在宣布下调外汇风险准备金率的前一天（2月26日），央行发布新规，为跨境人民币同业融资业务引入逆周期调节机制。这意味着，央行现在可以同时调节本币（人民币）和外币（美元）的跨境流动，协同维护汇率稳定，政策协同性大大增强。 二是丰富衍生品供给。针对企业，尤其是中小企业面临的“长期限、高成本”避险难题，外管局正
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