木兹海峡恢复石油流通，从而使美国经济避免最坏情况。

  劳动力市场疲弱加剧风险

  除了能源价格，经济学家们认为劳动力市场是另一个关键压力点。

  2025年全年美国仅新增就业11.6万个，2月份更是净减少9.2万个岗位。虽然失业率稳定在4.4%，但这主要是因为企业裁员较少，而非招聘大幅增加。

  此外，劳动力市场的招聘广度非常狭窄。若剔除医疗保健领域新增的超过70万个岗位，过去一年其他行业的就业人数反而减少了50多万个。

  威尔明顿信托首席经济学家卢克·蒂利(Luke Tilley)表示：“我认为通胀风险比美联储官员认为的要低得多，而劳动力市场下行风险则比他们所表述的要高得多。”

  安联集团高级美国经济学家丹·诺斯(Dan North)补充说：“未来需要更多医疗保健的人口会继续增加，这部分就业需求会一直存在。但如果整个经济只靠一个引擎运转，这绝非可持续之道。”

  就业是支撑消费的关键动力。尽管物价上涨和经济增长担忧并存，美国消费支出迄今仍保持相对强劲。

  滞胀阴影再现，鲍威尔坚决否认

  上述双重压力已引发市场对“滞胀”的讨论，即高通胀与经济增长放缓同时出现的情况，这曾在美国20世纪70年代和80年代初造成严重困扰。

  在上周美联储政策会议后举行的新闻发布会上，鲍威尔明确拒绝使用“滞胀”一词。当时美联储决定将基准利率维持在3.5%-3.75%的区间。

  鲍威尔说：“我必须指出，滞胀是20世纪70年代的术语，当时失业率达到两位数，通胀率也非常高。现在的情况完全不同。”

  他补充道：“当前局面确实非常困难，但与70年代的情况完全不一样……我把‘滞胀’这个词保留给那个时期。也许这只是我个人的看法。”

  消费基础出现裂痕

  当前美国经济状况或许可被称为“轻度滞胀”，程度不及70年代那样严重，但仍构成显著风险。消费者信心整体低迷，尤其是中低收入群体因高物价而承受更大压力。

  威尔明顿信托的卢克·蒂利(Luke Tilley)警告称，近年来消费增长在很大程度上依赖于资产价格上涨带来的财富效应，而这一动态可能难以持续。

  他说：“我们估计，过去两年消费增长中有20%至25%来自股市带来的财富效应。如果失去这一财富效应助推，经济增长将大幅下滑。”

  事实上
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