液化天然气补给曾帮助欧洲填补部分能源缺口，挪威与美国的LNG进口也将继续保障多国能源供给稳定，但全球能源价格上涨的压力仍将全面波及整个欧元区。

  德国等工业经济体将持续承压，日趋紧张的贸易环境也将进一步制约出口表现。

  不过欧洲劳动力市场仍处于历史偏紧区间，1月失业率降至6.1%的历史低位，为经济提供了一定支撑。

  欧洲央行年初曾判定货币政策处于合理区间，如今其对维持利率稳定的信心已大幅动摇。

  疲弱的增长前景将约束央行为抗通胀而加息的考量，年内利率料维持不变，而增长乏力、利率高企与通胀上行的三重压力，正将欧元区推向滞胀边缘。

  英国：增长通胀双困局，货币政策陷入两难

  英国年初便面临经济表现低迷、劳动力市场持续走弱的困境。

  2025年，该国三个月移动平均失业率攀升0.8个百分点至5.2%，且仍有上行趋势；即便中东局势未生变数，英国预算责任办公室已预测2026年GDP增速仅为1.1%，低于上年的1.4%。

  通胀方面，过去一年核心通胀率为3.4%，近期还出现小幅反弹，面对增长放缓与通胀高企并存的格局，英国的政策操作空间极为有限。

  英国央行货币政策委员会3月会议终结了长达四年的决策分歧，全票通过维持利率不变的决议，并明确表态若能源涨价幅度更大、持续更久，或需实施更紧缩的货币政策。

  由于英国年初通胀水平已高于多数发达经济体，新一轮通胀冲击进一步抬升了加息概率，市场对于年内两次降息的预期大幅下降——当前利率已具备紧缩效力，央行需保持耐心，待危机影响消退后，明年或重启宽松周期。

  日本：通胀坚定加息步伐，能源与财政压力显现

  日本经济在步入复杂年份前仍保留一定动能，四季度GDP修正后环比增长0.3%，失业率保持稳定。

  在经历多年通缩后，日本已连续四年实现正通胀，2月核心通胀同比降至1.6%的周期低点。值得关注的是，日本每年春季都会通过全国性的春斗劳资谈判确定薪资涨幅，此次通胀走高可能推升薪资诉求，进而引发温和的薪资-物价螺旋。

  为缓解民生压力，政府拟推出食品减税与燃油补贴政策，这一举措或将导致财政压力再度显现。

  作为能源进口高度依赖国，日本超90%的石油与20%的LNG需经霍尔木兹海峡运输，尽管庞大的能源储备能提供一定缓冲，但价格上涨仍将拖累该
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