事升级，避险情绪将持续支撑美元进一步上涨，美元指数可能向101关口发起冲击；但若是美伊双方达成和平协议，战争相关的风险溢价将消退，美元可能回吐近期涨幅，重新回归弱势格局。

  摩根士丹利3月25日直指当前的美元上涨更像一个“多头陷阱”，认为市场已经充分定价了能源价格上涨带来的通胀风险，却严重“低估了其对增长的负面冲击”，预计美联储可能会忽略“暂时性的通胀冲击”，并将政策重点转向保增长，今年内将降息两次，而欧洲央行可能被迫加息，美欧利差收窄将对美元不利。

  经济增长担忧也可能成为制约美元上涨的关键变量。高盛策略师指出，若能源价格长期高企，市场焦点将转向经济增长风险，尽管美国作为产油国相对更具韧性，但一旦增长担忧升温，市场对美联储降息的预期可能重新出现，进而抑制美元升值。摩根士丹利、道明证券、宏利投资管理等机构均对美元长期走势持谨慎态度，认为随着经济担忧积聚、美联储降息周期重启，中期美元贬值仍是大概率事件。

  此外，美元的长期主导地位正面临挑战，“去美元化”进程加速为其中长期走势埋下隐患。德意志银行近期发布报告指出，中东冲突正在考验美元作为全球石油交易货币的地位，未来可能有更多石油交易使用人民币结算；数据显示，美元储备份额已连续11个季度低于60%，2025年二季度末降至56.32%，创30年来新低，全球货币体系正加速向“美元为主、多元货币分担”的格局转型，这将长期压制美元需求。同时，美国联邦债务规模已突破39万亿美元，巨额财政赤字始终是悬在美元信用上方的“达摩克利斯之剑”，进一步削弱了美元长期走强的根基。

  战争仍在激烈持续，市场焦点将集中在冲突进展、原油价格、国债收益率以及美元指数上。KitcoMetals高级分析师JimWyckoff强调，正是这种无解的冲突态势，持续为黄金提供了避险支撑。然而，这种支撑目前仍显脆弱。

  3月初以来，美国原油期货已暴涨逾50%，能源价格飙升不仅加剧了全球通胀压力，还促使投资者重新评估美联储的利率路径。原本市场预期美联储今年可能降息两次，但如今利率期货已基本排除2026年降息可能，甚至对加息预期进行调整。

  驱动金价的深层力量：战争、通胀与利率的三重博弈

  中东冲突对黄金的影响远非单纯的避险逻辑所能概括。历史上，地缘政治危机往往推升黄金，但本次情况有所不同。油价急剧上涨引发的通胀担
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