；智谱具备全球领先的coding技术能力，价格上调反映出模型层正在从价格战转向分层订阅和定价权提升。   三“云”：金山云、网宿科技、优刻得等。云是本轮高确定性的“卖铲人”，金山云、优刻得等受益于一键部署、模型托管、知识库、Agent平台订阅和企业级治理需求；网宿科技则受益于机器流量提升后，CDN、API网关、边缘安全和流量治理价值上移。整体来看，云层有较高确定性，模型层弹性大，芯片层是长期底座。   风险提示：Agent落地节奏不及预期；模型厂的产品付费转化率低于预期；模型价格战；算力供给扰动；CPU需求弹性测算偏差。责任编辑：郭建
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