ATFX：美国与伊朗之间本就脆弱的停火协议近期出现明显紧张迹象。双方在关键问题上的分歧未能弥合，反而因个别事件迅速发酵，导致市场对中东紧张局势缓和的希望彻底破灭。取而代之的是，投资者开始重新定价一场更大范围、更持久的冲突升级风险。

  这种情绪逆转并非渐进式的——它在短短数个交易日内完成了从“乐观定价”到“恐慌溢价”的切换。此前几周，市场一度预期美伊可能通过间接谈判达成某种临时安排，从而降低霍尔木兹海峡的通行风险。然而，最新的事态发展彻底改变了这一预期。

  美国与伊朗之间脆弱的停火出现紧张迹象，导致市场对中东紧张局势缓和的希望破灭，取而代之的是人们对局势升级的担忧，美国10年期国债收益率和彭博美元指数均有望迎来一个月来的首次周线上涨，黄金周线则势将止步四连涨，原油价格周线有望录得三周来的首次上涨。

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  ▲ATFX图

  自2月底以来的战争冲击：能源市场的持续性动荡

  自2月底战争爆发以来的两个月里，国际能源市场经历了一轮又一轮的剧烈震荡。这场冲突与以往中东战争的不同之处在于：

  持续时间更长：两个月的地面和海面对峙已超出许多交易员最初“速战速决”的预期。

  目标直接锁定能源基础设施：霍尔木兹海峡几乎完全封闭，而非仅限于零星袭击。

  交战方均具备实质性封锁能力：伊朗拥有不对称的海上拒止战略，而美国拥有压倒性的海军优势，双方形成一种危险的僵持。

  其结果是，波斯湾主要油气产区的石油和天然气输送量急剧下降。这不仅直接推高了现货油价，也导致远期曲线的陡峭化——市场已经开始为更长期的供应中断定价。

  风险溢价的演变：从回落到重新积聚。

  值得注意的是，近几周风险溢价曾一度有所回落。当时市场认为双方在经历了初期的军事对峙后，可能会找到某种外交出口。然而，近期的油轮扣押事件和海上封锁升级，已将之前消退的溢价迅速重新注入价格。

  以下三方面因素进一步放大了当前的地缘溢价：

  和平谈判陷入僵局的担忧：双方之间没有可信的调解机制，任何潜在的对话都因互信缺失而难以推进。
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