者对通胀失控的担忧瞬间盖过了避险需求。这种通胀并非良性的需求拉动型通胀，而是由石油供应断裂引发的恶性成本推动型通胀。对于黄金而言，通胀本来是朋友，因为它能侵蚀货币购买力，彰显黄金的保值功能；但当通胀预期过热到足以改变央行货币政策轨迹时，这个朋友就会瞬间变脸，成为最大的敌人。   市场开始重新计价美联储的利率路径。就在上周五，美国利率期货定价显示年底降息的概率还接近40%，但到了本周一，随着油价跳涨，美联储年内加息的预期小幅回升。这种戏剧性的转变，折射出市场对“滞胀”的深度恐惧。一旦美联储为了压制油价引发的通胀而维持高利率，甚至重启加息，那么持有黄金这种无息资产的机会成本将急剧攀升。不仅如此，刚刚结束调查风波的美联储主席继任者沃什，虽然被视为略带鸽派倾向，但在通胀猛虎面前，哪怕他倾向于更宽松的政策，也不得不低头。   三、强美元与美债收益率：压在金价身上的两座大山   与此同时，美伊冲突的僵局意外地成全了美元的强势。在这场全球性的能源危机中，资金并没有大举涌入黄金避险，反而回流到了美元资产。美元指数在周一盘初小幅上涨，正向三周来的首个周涨幅迈进。这种看似矛盾的现象，根源在于市场对美国经济相对韧性的认可，以及将美元视为动荡时期唯一“安全现金”的惯性思维。   而对于持有其他货币的投资者来说，强势美元意味着购买黄金的成本变得更高，这直接压制了全球黄金需求。更致命的是美债收益率的走势。10年期美国国债收益率本周大幅上涨，创下3月中旬以来的最大单周涨幅。虽然上周五受和谈重启的一丝希望影响，收益率曾短暂走低，但随着希望破灭，收益率迅速反弹。美债收益率作为全球资产定价的锚，它的上升意味着黄金这种无息资产的配置价值在极速缩水。毕竟，当投资者可以安稳地拿着4.3%以上收益率的美债时，何必去冒险持有波动剧烈且毫无利息收入的黄金呢？   Bryn Mawr Trust的策略师Jim Barnes精准地描述了当下的市场心态：即使战争再度升级，也不太可能达到极端程度，市场对伊朗的新闻已经日益麻木。这里的麻木，并非不关注，而是将地缘政治事件从“避险驱动”切换到了“通胀-利率驱动”的新框架下。在这个框架里，黄金反而成了被牺牲的那一个。   四、总结研判：黄金短期承压，静待利率路径明朗化   站在当前时点，黄金正处于地缘政治红利被宏观货币政策压制的最尴尬阶段。美伊和谈的僵局虽然从长期来看是对全球货
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