各位投资朋友晚上好。本次大势研判我主要探讨两个核心问题：第一，在油价高波动的背景下，如何理解4月政治局会议释放的政策信号；第二，同样在油价高波动的环境中，我们该用怎样的框架，去理解美联储的政策行为。   一、国内政策定调：平、稳、确定性   油价高波动的背景下，我们可以用三句话总结4月政治局会议的政策基调：平、稳、确定性。第一，“平”即政策取向平稳，核心政策表述基本保持不变；第二，“稳”，即政策重心在于落实既有部署，政策本身没有出现大幅的细节调整；第三，“确定性”，即面对经济转型过程中的结构分化，政策延续了去年以来的核心思路，更加顺势而为，以确定性应对不确定性。   这一政策基调，符合我们对政策规律的长期与短期判断。从长期来看，我国经济转型已度过压力最大的时刻，从去年资本市场的回暖，到一系列经济运行数据，均能看到经济边际企稳见底，部分数据已进入回升通道。因此，政策也理应从2023-2024年的大开大合，逐步过渡到平稳运行的状态。从短期来看，当出口表现较好时，国内出台大规模逆周期政策的概率偏低。因此，无论是从长周期转型的视角，还是短期经济波动的维度，当前的经济状态都适配偏平稳的政策基调。   （一）平：定调“起步有力”，政策取向基本不变   会议对一季度经济运行比较满意。回顾过去几年的政治局会议，今年会议对经济内外部困难的分析篇幅，是仅次于2021年的最短篇幅。2021年开年政策定调为经济开局良好，下半年才加速推进结构调整、规范地产行业与资本无序扩张；而今年会议对困难的表述篇幅同样较短，与会议原文中“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”的表态相印证。也因此，4月会议并未出台大规模增量政策，下一个政策观察窗口在7月。   （二）稳：继续落实既有政策   “稳”主要体现在落实现有政策。今年是“十五五”开局之年，政府工作报告中已作出多项顺应结构转型的政策部署，本次会议延续了“以高质量发展的确定性应对各种不确定性”的基调，同时，并未强调增量政策储备。对比来看，2025年4月政治局会议明确提出“根据形势变化及时推出增量储备政策”，2024年7月政治局会议也提及“及早储备，适时推出一批增量政策”。   （
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