12个月人民币名义有效汇率升值4%，实际有效汇率升值2%），意味着对未来12个月中国实际GDP增速的拖累约为10个基点，同时CPI增速小幅下降约5个基点，PPI增速下降约40个基点。   不过，需要指出的是，上述估算应被视为影响区间上限，因为它们基于历史数据估算得出。货币走强的宏观影响可能正在随着时间推移而减弱。中国出口结构正向更高技术、更高附加值产品转型，这些产品可替代性较低，从而降低了宏观经济对汇率敏感性。此外，随着跨境贸易中人民币结算占比上升，中国出口企业的外汇对冲比例也在提高，同样有助于削弱出口的汇率敏感性。总体而言，我们的分析表明，在人民币逐步升值的同时，中国出口仍有望保持增长韧性。   证券时报：除了对人民币有升值预期，今年市场对人民币国际化的关注热度也较高，您认为未来人民币国际化的实现路径会有何特点？   陈鑫泉：今年市场关注人民币国际化热度高，原因在于大家普遍认为人民币国际化会带来机会——不论是推动汇率升值还是更多资金投资中国资产。从金融市场投资的角度看，推动人民币国际化有三方面条件：一是保持在岸和离岸资金面的充裕；二是政策优化允许机构有更多渠道对冲风险；三是市场对人民币有升值预期。   从人民币国际化的路径看，中国每年有庞大的进出口贸易规模，人民币在跨境贸易结算中的使用占比也在不断提升，这就带来了海外人民币资金的逐步积累，随之而来的就是这些资金有投资和汇率风险对冲的需求。这些趋势与货币的国际使用通常起步于贸易结算、贸易计价和贸易融资的常规模式相一致。   然而，人民币国际化可能具有独特性。一方面，对新兴市场国家来说，普遍会比较担忧热钱的快进快出，这会使得政府在推进资本项目可对换方面更稳审。因此在人民币国际化的推进过程中，中国可能希望将重点先放在扩大离岸市场，同时保持在岸市场相对不变。相较之下，离岸市场可以作为一个“沙盒”，试验不同的政策。事实上，点心债（即在境外发行的人民币计价债券）的发行量一直在增加。   今年以来，境外资金对中国市场投资机会的一个重要关注点，就是“再通胀交易”，在中国物价水平的持续温和回暖的背景下，寻找股市、债市的投资标的。境外资金除了关注境内人民币债券的投资机会外，也非常关注点心债，特别是去年以来，在人工智能（AI）投资热潮下，中国一些科技公司发行点心债，这也是点心债市场的新变化。   另一方面，尽管其他储备货币在全球证券投资
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