航空业的“飞行或战斗”困境

  航空业正面临自2020年新冠疫情封锁以来最大考验。自冲突爆发以来，航空燃油价格上涨近84%，若战事不能尽快结束，预计将出现短缺。

  超低成本航空公司精神航空本月早些时候停止运营，称燃油价格上涨是其失败的原因。一些航空公司表示供应中断风险正在消退，但航空股表现依然落后。欧洲航空股今年已暴跌约14%，而整体市场上涨3%。

  债券市场的隐忧

  主要债券市场在战争初期抛售、迫使交易员重新定价利率预期后趋于稳定。但分析师警告，裂痕正在重新浮现，可能进一步扩大。

  在英国，政治风险正加剧对本已承压的英国国债市场的压力。另一个是系统重要性美国国债市场，10年期收益率徘徊在4.40%左右，较战前水平高出约40个基点。美国收益率上升也可能挤压那些以美债为基准定价借贷的新兴市场。

  苏黎世保险集团警告：“如果10年期美债收益率突破4.5%，对股市和信贷市场来说将进入危险区域，这往往具有破坏性。”

  美元信用与全球去美元化

  多家机构关注到一个深层变化——美元避险属性的弱化。

  华泰证券在宏观深度研究中指出，虽然能源短缺导致美元短期走强的“膝跳反应”，但中长期去美元化逻辑更强。美伊冲突或将加速全球去美元进程，战争进一步动摇了美元作为储值资产和交易媒介的“安全性”叙事，边际削弱美国国家信用，降低全球央行持有美元资产的意愿。

  德意志银行则更为直接：建议卖出美元，认为伊朗战争风险已达峰值，美元失去了“高收益货币”的地位。该行指出，人民币表现优于美元，表明亚洲货币正成为更安全的避险资产。

  社科院世界经济与政治研究所分析了一个关键信号：美国10年期国债收益率不降反升(地缘冲突通常应推动投资者增持美债)，说明全球投资者对美国国债作为安全资产的“地位”表示怀疑。若10年期美债收益率突破4.5%，将对股市和信贷市场构成破坏性冲击。
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