5月11日晚间，央行发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），聚焦货币市场利率定价、宏观审慎管理、贷款利率改革等关键领域，明确下一阶段金融调控重点方向。   《报告》明确提出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，同时随着外部环境复杂变化，输入型通胀风险正式进入央行监管视野。   值得注意的是，央行通过专栏深入剖析宏观审慎系统性风险防范、贷款利率定价基准等核心议题。市场分析认为，宏观审慎系统性风险防范机制的完善或是下一阶段重点。未来贷款利率形成机制或将进一步改革。   锚定隔夜利率   在谈及下一阶段货币政策主要思路时，央行表示，要发挥中央银行政策利率引导作用，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行。相比去年四季度的报告内容“发挥中央银行政策利率引导作用。引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”有所微调。   市场对于这一表述早有预期。早在1月15日央行副行长邹澜“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”的表述，便引发市场广泛关注。   2025年以来，央行已连续多个季度在《中国货币政策执行报告》中以DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）替代DR007作为货币市场代表利率。   光大证券固定收益首席分析师张旭分析称，人民银行在货币政策报告中最新提出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”与人民银行之前常提及的“引导短端货币市场利率围绕政策利率中枢运行”并不矛盾，因为两者描述的对象和相对应的状态皆是不同的。从描述的对象看，前者明确是隔夜期限，后者既包括隔夜期限，也包括稍长期限的品种，如DR007。从运行的状态看，前者的表述是“在政策利率附近运行”，后者说的是“围绕政策利率中枢运行”，这也是不同的。   一季度，货币市场隔夜利率（DR001）均值为1.33%。DR001二季度以来运行至今，相对一季度整体有所回落。目前，1.2%左右的DR001或仍在央行的合意区间内。   兴业证券报告认为，结合央行此前设定的利率走廊来看，DR001已经比较接近利率走廊下沿，央行最近OMO（公开市场操作）“地量”操作，MLF（中期借贷便利）和买断式回购缩量续作，央行买债规模也小幅缩量；不过，结合央行“
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