。在鲍威尔排除了加息75个基点的可能性几周后，美联储就这样做了——然后又加息了三次。   2022年8月，在美联储于怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度研讨会上，鲍威尔发表了八分钟的演讲，引用了保罗·沃尔克（Paul Volcker）的话，并警告降低通胀的过程可能带来“痛苦”。   在当晚的招待会上，乡村乐队在演奏。早年会跳舞的鲍威尔这次坐住了。他告诉一位同事：“在这样一场演讲之后，你是不能跳舞的。”   尽管如此，鲍威尔拒绝放弃软着陆的想法——即在不引发衰退的情况下降低通胀。那年秋天，在一次演讲后的问答环节中，他拒绝了摩根大通经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）提出的“震慑与威吓”式框架——后者主张更大幅度的加息。   “我们不会只是加息、试图让经济崩溃、然后再收拾残局，”鲍威尔说。   利率的剧烈波动带来了明显的代价。更高的利率注定了房地产市场的功能失调。在疫情期间以低利率再融资的房主不愿搬家；潜在的购房者买不起在售的房子。   加息周期还给那些在收益率接近零时大量持有长期国债的银行带来了压力。2023年3月，这种压力终于爆发。硅谷银行（SVB），一家持有大量此类债券的地区性银行，倒闭了——这是自2008年以来最大的银行倒闭事件。   其他银行也开始摇摆。美联储和财政部迅速行动遏制恐慌。   硅谷银行事件是鲍威尔领导下的美联储的第二个重大污点——这一次发生在2008年后重建的银行监管体系内部。   “成千上万页的法规，一支监管大军，他们却看不到最普通的利率风险。他们确实漏掉了房间里的大象，”科克伦说。   那年春天被问及遗憾时，鲍威尔引用了弗兰克·辛纳屈（Frank Sinatra）的歌词。“我当然有过一些遗憾，”他说。“谁不会回头想，自己本可以做得不一样？但说实话，你没有重来的机会。”   到2024年夏天，软着陆已现端倪。通胀在下降，失业率温和上升，工资有所降温。美联储在当年9月开始降息。鲍威尔曾警告的痛苦，比几乎任何人想象的都要温和。   “我认为这将被载入现代美联储历史上的伟大篇章之一，”辛格说。   鲍威尔重塑了美联储的沟通方式。他的前任们都是经济学博士。资深投资经理克里希纳·梅马尼（Krishna Memani）说，有着金融从业背景的鲍威尔，说话“更接地气”，没有“学术黑话”。当审查加剧时，这种风格成为了制度上的优势。   捍卫独立性   
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