强化了已在周二CPI报告后剧烈逆转的美联储政策预期。根据CME FedWatch工具的定价，市场已基本排除了从现在到2027年底之间任何降息的可能性。相反，市场预计今年年底前加息25个基点的概率已升至约50%（周二约为37%），货币市场定价联储在2027年6月政策会议前累计加息约24个基点。   PPI数据公布后，作为全球资产定价基准的美国国债市场立即做出反应。10年期美债收益率在PPI数据公布后上涨约1.5个基点至4.487%，创2025年7月以来最高水平；2年期美债收益率重返4.00%上方，为3月以来新高。   纵观全局，美债全期限收益率正经历系统性上移，其背后的推手已清晰可辨：周二CPI公布后，10年期美债收益率上涨4.95个基点，报4.469%；30年期收益率涨3.76个基点至5.0242%；5年期收益率涨5.30个基点至4.1259%。自2月下旬美伊冲突爆发以来，不足三个月时间，美债收益率曲线已全线大幅上移。长端收益率的攀升明显快于短端——30年期已突破5%心理关口，30年期与5年期利差维持在约90个基点，收益率曲线呈现典型的“熊陡”格局。   债券市场的技术面信号同样令人警惕。420亿美元的10年期国债拍卖中标收益率为4.468%，高于发行前交易水平，一级交易商获配比例升至12%——这意味着在常规投资者需求不足时，一级交易商被迫承接了更多供应。与此同时，10年期国债期货空头头寸积累至一个多月来最高水平，做空动能在系统性累积。   利率曲线结构的“熊陡”格局，意味着市场正在同时定价两个层面：短端反映加息预期对政策利率的重估，长端则反映通胀持续高企、债务供给扩大和财政信用风险溢价的回归。这种双重定价逻辑，与2022年通胀危机期间的利率走势具有高度的结构性相似性。   穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪对此评论道：“对美联储来说，决定性因素将是通胀预期——如果通胀预期确实持续走高，我认为届时美联储可能会将注意力集中在通胀上，并开始加息而非降息。”这种鹰派预期对即将上任的美联储主席凯文·沃什构成特殊挑战。沃什曾公开支持降息，而赞迪直言：“在当前环境下，我实在看不出他如何能获得任何支持来降息。如果通胀预期继续走高，不仅降息无从谈起，就连维持利率不变都将相当困难。”责任编辑：朱赫楠
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