随着投资者逐步接受“降息已不在讨论范围内”这一现实，短期收益率已有所上行。

  Bryn Mawr Trust固定收益主管吉姆·巴恩斯表示，市场情绪已经明显改变。“这是一个不同的利率环境。在缺乏关于伊朗的利好消息，叠加数据显示通胀压力持续的情况下，债券市场简直像是‘举手投降’，承认必须重新定价，将收益率推高。”

  机构观点：10年期美债收益率前景

  星展银行指出，美国经济存在过热风险，10年期美债收益率可能进入4.5%-5.0%区间。

  Morningstar Wealth首席多资产策略师Dominic Pappalardo更警告，受油价高企、财政赤字恶性循环以及新任美联储主席沃什反对扩表三重因素驱动，10年期收益率升至5%“不足为奇”。

  美债买家结构生变：价格敏感型投资者主导

  与此同时，一个重要的因素是美国国债买家的构成发生了变化。过去，大型外国买家——例如对美国拥有贸易顺差的国家——是稳定的购买者，对短期市场波动不太敏感。

  丁格拉表示，如今的买家明显不同，对价格更为敏感，且通常来自英国、比利时、开曼群岛和卢森堡等金融中心。这些国家是全球各类对冲基金持有美债的主要托管中心，位列美国国债最大的七个非美持有者之中。值得注意的是，英国在去年3月超越中国，成为美国国债的第二大持有国，目前持有近9000亿美元美债。

  丁格拉指出，这种变化意味着，更高的收益率并不会像过去那样自动吸引买家入场。投资者变得更加谨慎和有选择性，这可能导致收益率在需求回暖之前进一步上行——在找到真正的底部之前，可能会先测试更高的水平。

  抛售尚未结束，市场面临持续压力

  ING的加维总结道：“我们还没结束。现在才5月，而通胀率还会更高。”综合来看，美国债市当前正面临通胀顽固、预期调整、买家结构变迁等多重压力。10年期美债收益率突破4.5%后上行空间打开，4.75%甚至更高的水平正在进入视野。长端收益率失去“天花板”约束，叠加价格敏感型投资者主导市场，意味着收益率在找到真正底部之前，可能经历更剧烈的波动。短期内，债市压力难见缓解，所有目光将聚焦于即将公布的通胀数据以及美联储的政策沟通信号。
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