年因此辞去美联储理事职务。他在2025年《华尔街日报》文章中暗示，资产负债表可能可以缩减约2.5万亿美元；外界解读其长期目标是将当前6.7万亿美元规模压减至3万亿美元左右，近乎“腰斩”。

  问题二：6.7万亿美元的资产负债表从何而来？规模正常吗？

  2006年沃什加入美联储理事会时，美联储资产负债表仅约8000亿美元。2008年金融危机后，美联储推出量化宽松政策(QE)，资产负债表急剧膨胀。2020年新冠疫情暴发后再次大规模扩表，2022年触及约9万亿美元的峰值。经过缩表后目前降至约6.7万亿美元，但美联储前官员认为，资产负债表规模与银行流动性需求紧密相连，“任何怀念过去8000亿美元美好时光的人都是完全不切实际的”。

  问题三：30年期美债收益率突破5.15%意味着什么？

  5月18日30年期美债收益率一度触及5.16%，创2023年10月以来最高水平，距2007年全球金融危机以来新高仅一步之遥。债券交易员通常将5%视为30年期国债的心理防线关口，突破这一水平意味着市场对长期借贷成本的定价预期发生了实质性上移，法国巴黎银行美国利率策略主管直言“在5%关口之上，市场已经彻底失去了锚定点”。

  问题四：沃什上任后为何不能直接开启缩表？

  缩表面临至少四重现实制约：一是美国长期利率已在上升，若资产负债表进一步收缩可能推高借贷成本；二是国会预算办公室预计2026年联邦财政赤字率为5.8%，政府庞大的发债需求与沃什的缩表意图直接对冲；三是缩小资产负债表需要改革银行监管框架以降低准备金要求，前芝加哥联储主席查尔斯·埃文斯称此举为“堪比曼哈顿计划的雄心勃勃的大工程”；四是沃什2011年辞职后曾支持量化宽松，直到计划变成“无限期开放”后才转为批评者，其实际操作立场需待上任后进一步验证。

  问题五：这次美债收益率飙升与2007年金融危机前有何不同？

  核心区别在于市场预期结构。2007年前债券市场并不依赖央行常态化干预。2008年金融危机后，量化宽松(QE)多次登场，包括2020年疫情期间的大规模购债，投资者逐渐形成“美联储终究会兜底”的路径依赖。此次沃什即将入主美联储，意味着这一隐性安全网可能实质性消失，市场不得不重新定价持有长期国债所需的真实风险溢价。此外，当前驱动因素更加多元化——中东地缘冲突推升能源价格、美国财
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