性收紧和汇率波动三个渠道，对全球金融市场产生系统性冲击。   东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，对全球股市而言，长端利率上行直接抬高了权益资产的贴现率，直接压制估值，其中，高估值成长股和对远期盈利依赖度较高的板块首当其冲。考虑到美股科技板块估值已处高位，一旦通胀定价再度主导市场，则难以持续维持独立行情。   美债利率持续走高，还改变了全球大类资产的定价逻辑与配置框架。白雪表示，2026年以来，全球资本市场已多次出现股、债、大宗商品同涨同跌的现象，传统避险资产的避险效果大幅下降。在此背景下，配置策略正从简单的资产分散化，转向更精细化、主动化的风险对冲。   对于美债收益率“狂飙”，美银首席投资策略师Michael Hartnett日前发出警示：资产繁荣行情往往终结于收益率快速走高，叠加市场资金扎堆股市、通胀风险持续升温，6月初将是获利了结的窗口期。Hartnett在报告中表示，30年期美债收益率触及5.11%，高于5%的关键防线，且即将突破多年阻力位，或引发历史性的风险价值冲击。   高波动新常态下如何应对？   以美债收益率“狂飙”为特征，分析人士认为，高利率、低增长、高波动的新常态已至，全球资产估值体系面临重估，各类资产的波动将显著加大。   白雪认为，当前市场最具主导性的交易逻辑已切换为“NACHO”，即假设霍尔木兹海峡长期封锁不可避免（Not A Chance Hormuz Opens），以此为基础重构大宗商品、航运及固收市场的定价逻辑。   在这一框架下，原油在供给风险驱动下被赋予更高的结构性溢价，显著跑赢权益资产；商品整体表现优于权益资产。黄金和白银等贵金属虽然在长期逻辑上具备抗通胀属性，但在美债利率和美元同步上行的阶段，价格弹性受到明显压制，反而出现阶段性领跌。   “后续核心变量在于霍尔木兹海峡走向与新任美联储主席沃什的政策信号。”白雪认为：若中东局势实质性缓和，油价回落将带动利率下行，风险资产有望迎来修复；若霍尔木兹海峡封锁持续，“高油价—高通胀—高利率”链条将进一步强化，全球资产再定价将更持久。当前市场处于不确定性中，大类资产配置需以更高灵活性和更强尾部风险管理应对这一高波动新常态。责任编辑：屠欣怡
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