申万宏源证券发布研报称，未来美国赤字压力可能重新扩大。首先，IEEPA关税退税可能构成新的财政冲击，退税预计使赤字率抬升0.5-0.6个百分点；其次，美伊冲突可能导致军费扩张。2026财年美国国防拨款8385亿美元，截至4月已使用5290亿美元。若美伊冲突延续，现有拨款可能难以有效覆盖。   全球长债压力尚未结束，美债回落可能面临外部利率约束。英国方面，若6月18日伯纳姆赢得补选并正式启动党首挑战，英国政局不确定性可能进一步升级，英债利率或仍有上行空间。日本方面，若日债收益率继续上升，日本国内资产吸引力可能将进一步提高，美债的配置逻辑或生变。   AI投资可能成为抬升美债利率的新变量。一是，AI企业集中发债直接增加市场久期供给；二是，利率互换会带来合成久期供给压力；三是，在需求端挤压市场久期承接能力。在美债投资者已转向美国国内为主的背景下，AI信用债、金融债和国债之间的竞争会推高长期资金的均衡利率。   申万宏源证券主要观点如下：   地缘冲突以来，美债利率明显抬升，当前市场主要从油价、通胀、货币政策角度分析美债利率。但拆解利率结构后可以发现，美国经济基本面韧性对利率的贡献更大，且未来或存在新的扰动。   一、热点思考：美债风险“重估”，未完待续   （一）美债利率上涨拆解：经济基本面的贡献大于通胀预期，利率上涨的粘性或更强   美债利率曲线整体抬升，曲线中段抬升幅度最大。美伊冲突以来，美债利率曲线前端整体平稳，表明市场并不认为联储会立刻加息；曲线2-7年期的中段上行最明显，表明市场交易的核心是撤回对未来降息的预期；长端和超长端利率涨幅低于曲线中线，表明市场尚未集中交易财政风险。   美债利率上涨可分为两个阶段，第一阶段由风险中性利率主导，第二阶段期限溢价加速抬升。第一阶段为美伊冲突爆发至5月中旬，驱动利率上行的主要是通胀及降息预期削弱；第二阶段为5月中旬至今，核心变化是期限溢价加速抬升，表明市场转向持债补偿上升、政策不确定性等因素。   进一步拆分风险中性利率可以发现，美债利率上行并非主要源于通胀，经济基本面的贡献更大。美伊冲突以来，实际短端利率预期上行15bp，通胀预期上行9bp，说明市场虽在交易地缘带来的
=*=*=*=*=*=
当前为第1/2页
下一页-
=*=*=*=*=*=
返回新闻列表
返回网站首页