汇通财经APP讯——5月25日周一，原油市场的核心变量从供应缺口转向地缘风险溢价回吐。布伦特原油盘中一度跌至97美元每桶附近，日内跌幅接近6%，西得克萨斯中质原油同步回落至91美元每桶附近。价格急跌并不等于供需压力消失，而是市场开始重新评估霍尔木兹海峡可能恢复通行、伊方与美方围绕结束冲突框架继续接触的概率。市场报道显示，伊方高级谈判代表及外长赴多哈沟通潜在安排，议题涉及霍尔木兹海峡、高浓缩铀以及被冻结资金释放等敏感环节。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉风险溢价回吐，不代表供应风险清零

  本轮油价下跌更像是此前高风险定价的压缩，而非基本面突然转宽。布伦特跌破100美元每桶后，市场首先砍掉的是海峡长期受阻带来的尾部溢价。问题在于，潜在框架距离最终协议仍有距离，海运安全、核相关议题、资金安排与实际执行顺序都可能影响复航节奏。换言之，油价从高位回落，是对“最坏情形概率下降”的反应，不是对“供应完全恢复”的确认。

  从日线图看，布伦特价格已贴近布林下轨95.98美元每桶，中轨在105.39美元每桶，上轨在114.79美元每桶，MACD仍处于弱势区间。技术面反映的是消息驱动后的动量释放，真正决定后续估值中枢的仍是现货流、库存消耗和海峡通行验证。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/〉霍尔木兹海峡仍是油价定价锚

  霍尔木兹不是普通航道。2025年经该海峡运输的原油和成品油约为每日2000万桶，约占海运石油贸易的25%。可替代管道能力估计只有每日350万至550万桶，意味着即使局部绕行可行，也无法完整替代海峡功能。只要通行尚未稳定，现货升水、运费、保险费和炼厂采购周期都会继续保留风险折价。

  近期部分油轮和液化天然气船恢复通过海峡，给盘面提供了降温信号，但交易员更关注连续性，而不是单日船舶通过数量。若后续通行从试探性恢复转为常态化，近端合约风险溢价会继续被压缩。若谈判在关键条款上停滞，市场会重新把“运输不确定性”计入近月合约和成品油裂解价差。

  北美供应响应有信号，但不是
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