乎相当不错……主要问题是抑制他们承担大型项目的不确定性”。塔吉特也显示消费者支出状况稳健，第一季度业绩强于预期。

  市场预期转变：从降息到按兵不动甚至小幅收紧

  这种复杂的动态已迅速改变了市场对利率的预期。根据芝商所FedWatch工具，截至5月26日，市场预计12月前至少加息一次的概率已从一周前的30%跃升至57%，10月加息的概率也接近53%。更有甚者，到2027年3月，市场隐含的加息概率已达到惊人的96.7%，反映出市场正在定价一个“更高更久”甚至“持续收紧”的利率环境。

  这一逆转的速度令许多市场参与者措手不及——就在两个月前，市场还普遍预期2026年将有两到三次降息，而如今降息预期已几乎消失殆尽。市场的叙事已从“美联储何时降息”彻底转向“美联储是否还要加息”。

  费城联储主席安娜·保尔森——今年FOMC的投票成员——上周公开表示：“过去几个月市场对经济新闻的反应方式，基本上与我的想法一致。”她明确表示，当前通胀水平“依然过高”，美联储需要先在抗通胀上取得实质性进展，才能考虑降息。

  保尔森认为，当前保持利率稳定能够为美联储提供宝贵的窗口期，以便更清晰地研判经济走势。

  她进一步指出，市场已经开始考量利率维持不变甚至后续上调的情形，而这种市场态势是“良性的”且“健康的”。保尔森的此番表态，清晰地印证了美联储内部正在从“下一步是降息”的思维向“利率是否足够高”的立场转变。

  美联储官员表态：从降息偏向转向中性立场

  “通胀太高了，”费城联储主席安娜·保尔森上周直言，并指出即使在中东冲突及油气价格飙升之前，通胀就已处于高位。

  作为今年FOMC的票委，她给出了明确的政策“三层框架”：维持利率不变(如有必要可维持较长时间)；必要时进一步收紧；只有看到通胀明确且可持续下降，才会考虑降息。保尔森强调，当前适度限制性的货币政策正有助于抑制关税和中东冲突带来的价格上涨影响。她认为市场已经开始考量利率维持不变甚至上调的情形，这种定价变化是“良性且健康的”。

  保尔森的表态生动体现了美联储从“下一步是降息”向“利率是否足够高”的立场转变。这一转变也得到前主席鲍威尔的印证——他在4月底的最后一次发布会上表示，委员会的中心已从降息偏向转向“更中性的位置”。

  债券市场倒逼美联储，利率“更高更久
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