的变化，正在成为长期美债定价的决定性因素。   众所周知，沃什接棒美联储主席之位后，虽面临着白宫希望降息的压力，但在美国通胀有所抬头及维护全球美元体系的双重约束下，短期内降息的概率正在急速下降。市场对美联储的预测，甚至已经从降息改为了加息。加之沃什坚持的“缩表”（QT），在一定程度上会起到类似加息的效果，所以投资者正在高度关注美国金融条件的实质性收紧。   这可能是除了美国财政纪律不佳的因素之外，能够对当前长期美债收益率攀升的另一个有力解释。如果沃什坚持“缩表”，那么美联储的抛售行为，会使得市场中的长期债券供给增加。而在一个实质性收紧的货币政策框架下，投资者也会要求更高的未来收益补偿，长期美债收益率走高自然不难理解。   搞清楚了长期美债收益率上行背后的原因，那么就不难预测接下来美国国债价格的走势，即要高度关注美联储货币政策走向。如果金融条件收紧，那么美国国债收益率上行的趋势可能还会重现。当然在这一个过程中，还需要密切关注美国通胀及影响通胀的因素，考虑到当前美国通胀形势，接下来长期美债收益率波动幅度加大将是大概率事件。   最后需要强调的一点是，虽然近期长期美债收益率走高的背后，是美元利率变化的直接映射，但这背后同样有美联储维持强势美元的动机驱使。这恐怕是我们理解接下来全球股市、债市、贵金属和大宗商品价格走势的重要基础。责任编辑：郭建
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