比3.3%

  剔除波动较大的食品和能源价格的核心PCE物价指数，预计4月环比上涨0.3%，与3月的涨幅持平。 这一环比增速表明，潜在的通胀压力并未如市场此前所希望的那样出现明显缓解。

  从历史对比来看，0.3%的环比涨幅虽然低于2022-2023年峰值时期经常出现的0.5%甚至更高水平，但仍然远高于美联储为实现2%通胀目标所需要的长期月均增速(大约0.17%)。如果这一环比增速持续维持在0.2%-0.3%区间，美联储将很难获得足够的信心来考虑降息，甚至可能被迫进一步加息。道明证券的预测略为乐观，预计环比涨幅为0.26%，但即使如此，仍远高于与2%通胀目标相符的水平。

  在截至4月的12个月中，核心PCE通胀预计将小幅上升至3.3%。与此同时，整体PCE通胀同比预计将达到3.8%，为2023年5月以来的最高水平。 这意味着，本轮通胀的“最后一英里”可能比美联储和市场预期的都要漫长。3.3%的核心PCE读数是自2024年以来的高点，显示出通胀回落的进展已经停滞甚至出现逆转。整体PCE跃升至3.8%，则主要受到能源价格的推动——布伦特原油在4月一度突破每桶115美元，尽管近期有所回落，但仍维持在95美元上方。

  对于美联储而言，这是一个双重困境：整体PCE的高读数会影响公众的通胀预期，而核心PCE的顽固则会限制政策空间。正如美联储理事沃勒所言，如果通胀预期变得“不稳定”，他将毫不犹豫地支持加息。今晚的数据，将成为检验这一警告是否会转化为行动的重要标尺。

  市场关注焦点：加息预期升温

  市场将仔细审视PCE数据，因为美联储官员在决定下一步政策行动时会考虑这一通胀指标。 PCE是美联储官方引用的通胀基准，若数据显示通胀顽固，6月会议删除“宽松倾向”的可能性将大增。卡什卡利已投下反对票，沃勒也公开支持转向鹰派。

  鉴于中东冲突持续带来的不确定性，投资者将评估PCE通胀报告的细节，以判断美联储是否可能在年底前选择加息。 目前市场定价年底前加息概率约50%。若核心PCE超预期突破3.3%，这一概率可能升至60%以上。超级核心服务业的走势将是关键——若环比超0.3%，意味着“第二轮效应”正在形成。

  市场定价：年底前加息概率约50%

  根据CME FedWatch工具，市场目前定价美联储在2026年底前至少加息2
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