在疯狂的抛售潮过后，美债市场压力暂缓。美国东部时间5月27日，10年期美债收益率盘尾下跌1.4个基点，报4.477%。30年期美债收益率下跌1.6个基点，报5.009%。两年期美债收益率下跌1.7个基点，报4.033%。   但相关冲击波仍在继续，利率上升正推高美国政府、房主和企业的借贷成本。例如，5月27日，美国抵押贷款银行协会（MBA）表示，截至5月22日当周，30年期固定利率抵押贷款的平均利率上涨9个基点至6.65%，创下九个月高点。   利率的走高冲击了消费者购买力，并进一步对经济、政治、市场产生微妙影响。美国房地产市场连续第四年的疲软给依赖房屋销售的行业带来挑战，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率走高，也会给市场带来更大压力。   从种种迹象来看，虽然美国债市尚无系统性风险，但后市卖压仍在，债券收益率或仍有上行空间。   美国债市为何陷入动荡？   5月早些时候，30年期美债收益率一度升破5.2%，为近19年来的最高水平；10年期美债收益率最高报4.687%，创2025年1月来新高。随后美债收益率略有回落，但市场仍战战兢兢。   申万宏源证券首席经济学家赵伟提醒，美以伊冲突爆发后，美债与原油相关性提升，能源价格成为债市的核心变量。能源价格的冲击又可以进一步向外传导，导致通胀数据偏强，削弱了市场对快速降息的定价。   风险中性利率可拆解为通胀预期与实际短端利率预期，前者反映市场对未来通胀的定价，后者反映市场对未来经济基本面的定价。美以伊冲突爆发以来，实际短端利率预期上行15基点，通胀预期上行9基点。   赵伟分析称，市场虽然在交易地缘冲突带来的通胀，但更重要的是，经济韧性的贡献更大。这种现象与2025年关税冲击相比差异较大，2025年4月2日至当年年底，美国实际短端利率预期下行9.2基点，通胀预期上行2.4基点，说明当时市场主要交易关税通胀与美国基本面走弱，利率的黏性也较低，全年利率下行。但今年，美债利率上行的黏性可能更强，后续美债利率能否有效下行，关键变量不只在油价和地缘风险，更在于经济能否从强于预期转向持续走弱。   景顺首席全球市场策略师Brian Levitt强调，近期利率走势值得
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